С августа 2003 г. ДЦ «Акмос Трейд» начинает работать с индексом на доллар США (US Dollar Index®). Он рассчитывается как взвешенное среднее геометрическое изменение курсов шести валют против доллара США относительно марта 1973 г. Последние недели доллар продолжает положительно реагировать на июньское снижение учетной ставки. Однако до его устойчивого роста еще далеко, что подтверждает графический анализ динамики USDI.

Описание индекса

Хорошо известно, что основные данные о валютном рынке – это цена выбранной валютной пары и объемы торгов по ней, а также истинный или оценочный ее курс, вычисленный на базе ряда статистических коэффициентов или допущений. Например, по паритету покупательной способности, по процентному дифференциалу, по темпам изменения динамик торговых балансов стран, валюты которых исследуются и т.д. Бесспорно, такая информация очень важна для прогнозирования возможной динамики исследуемой валюты и оценки инвесторами ее перспектив.

Однако она не дает интегральной характеристики рынка в целом и путей его последующей эволюции. Исследования соотношения цены конкретной валютной пары и перспектив развития всего рынка в целом (или отдельного его сектора, куда входят, например, только европейские валюты) привели к появлению численных значений определенного синтетического финансового инструмента – индекса, рассчитанного для определенной корзины валют.

Индекс – это синтетический актив, изменение рыночного курса которого за выбранный интервал времени с определенной долей вероятности характеризует изменение текущей стоимости валюты за этот же промежуток времени. Индексы валютного рынка интегрируют несравнимые курсовые движения разных валют, чутко реагирующих на любые изменения, которые происходят как внутри каждой валютной пары, так и в экономике страны или региона в целом, для выявления превалирующего направления рынка или его сектора (вверх или вниз).

Существует несколько алгоритмов построения валютных индексов. Каждый из них имеет преимущества и недостатки. Обычно выбор расчета индекса зависит от того, что именно аналитик хочет отследить. Например, они (индексы) являются важным критерием оценки качества работы управляющих денежных фондов, которые инвестируют в этот сегмент финансового рынка от имени своих клиентов. Многие из них стараются получить лучшие результаты, чем среднестатистические, тогда как некоторые лишь пассивно «плывут» по волнам подъемов и падений.

Поведение индекса очень важно менеджерам банковского сектора экономики как для оценки эффективности функционирования их банков, так и для понимания оценок их перспектив с точки зрения вкладчиков. К примеру, важность того факта, что сумма активов банка не упала ниже среднерыночного падения курса доллара США, трудно переоценить с точки зрения качества менеджмента.

Например, на бирже СBOT (Chicago Board of Trade) активно торгуются как фьючерсы (DXH2) на долларовый индекс (Dollar Index, DX), так и спотовый инструмент (DXС5). Последний, по существу, представляет собой курс доллара относительно корзины основных валют, взвешенных в соответствии с их удельным весом в мировой торговле. Поскольку индекс доллара США является, по существу, обобщенным индексом валютного рынка, то он играет на FOREXе примерно ту же роль, что индекс DJIA для рынка акций.

Сразу стоит отметить, что для российских трейдеров график этого индекса недавно стал доступен через торговую площадку AKMOS (см. сайт www.akmos.ru). Теперь более подробно остановимся на общих принципах построения индексов.

Методы построения

Способы построения индексов базируются на вычислении средней цены из определенного набора цен валютных пар, включенных в индекс. Как известно, для определения средней величины из ряда чисел используются три метода:

– простой средней арифметической;

– средневзвешенной арифметической;

– средней геометрической.

Метод вычисления простой средней арифметической заключается в следующем: если есть три числа а1, а2 и а3, то их средняя величина по первому методу равна (а1 + а2 + а3)/3.

Именно так вычислялись индексы Доу-Джонса до 1928 г. Например, DJIA усреднялся по ценам акций 30 ведущих компаний США простым сложением цен этих акций и делением на число слагаемых. К настоящему времени алгоритм счета сохранился, только значительно усложнился из-за процедур дробления акций компаний, входящих в DJIA, выплаты дивидендов обыкновенными акциями, процессов слияния/поглощения компаний и т.д.

В результате в знаменателе стоит не число 30, а существенно меньшее (в 1993 г. оно равнялось 0.4627). Точно так же рассчитывается японский индекс NK-225 (Nikkei).

Метод расчета средневзвешенной величины упрощенно можно представить следующим образом: если есть три числа а1, а2 и а3 с их весами в1, в2 и в3, то их средняя величина по второму методу равна (в1 х а1 + в2 х а2 + в3 х а3)/(в1 +в2 + в3).

По данному методу определяется большинство фондовых индексов США и других стран мира, а также индекс американского доллара, торгуемый на СВОТ. Среди широко известных по средневзвешенному методу рассчитываются индекс Standard & Poor’s для 500 корпораций США (400 промышленных, 20 транспортных, 40 коммунальных и 40 финансовых, а в качестве «взвешивающего» параметра выступает количество эмитированных данной корпорацией акций); композитный индекс NYSE; индексы NASDAQ; германский фондовый индекс DAX; французский CAC-40, английский FTSE-250.

Ряд фондовых индексов (например, широко известные «Велью Лайн» (Value Line Composite Average) в США или FT-30 в Англии) рассчитываются методом средней геометрической. Суть его такова: если цена акции а меняется за выбранный период времени от а1 до а2, цена акции b – соответственно от b1 до b2 и цена акции с – от с1 до с2, тогда их средняя геометрическая равна

По данному индексу хорошо судить о динамике фондового рынка. Если индекс больше 1, рынок можно характеризовать в целом как бычий. И наоборот, если индекс меньше 1, рынку можно присвоить категорию медвежьего.

Недостатком такого метода вычисления индексов можно считать то, что в таком случае не принимаются в расчет капитализация корпораций, входящих в рынок, и объемы торгов их активами.

Если вы инвестируете свои средства в рынок FOREX, то понятно ваше желание контролировать динамику этого сегмента рынка (хотя бы интегрально).

Индексы доллара США, например, определяются как средние величины котировок определенным образом подобранных валют относительно американских денег на определенную дату к их базовой величине, оцененной на более раннюю дату. Текущее численное значение индекса интегрально задает обратное направление движения курсов валют относительно доллара. Если индекс растет, то это говорит об интегральном росте самого курса доллара США; и наоборот, если падает – это свидетельствует об интегральном снижении цен на него.

Следует заметить, что сейчас развитие компьютерной базы любого трейдера и существование различных программных продуктов позволяют конструировать индексы валют, что называется, для всех случаев жизни. Так, в программном продукте CQG содержится более десятка индексов рынка FOREX. Тем не менее к настоящему времени самыми распространенными валютными индексами являются рассмотренные выше индексы DXH2 и DXС5. Их высокая ликвидность позволяет институциональным инвесторам воспроизводить каждый индекс, покупая его отдельные компоненты.

Веса в индексах в целом основываются на уровне рыночного оборота основных валют, входящих в индекс. Котировки индекса DXС5 и весь инструментарий технического анализа к нему также эффективно используются трейдерами компании AKMOS (см. сайт www.akmos.ru).

Оценка валютной пары

Изучение поведения валютной пары через призму индекса позволяет трейдеру оценить эффективность своих инвестиций по сравнению с вложением в блок валют, входящих в расчет используемого индекса. Например, допустим, что по тем или иным причинам трейдеру сложно торговать всеми валютными парами, входящими в индекс доллара DXС5. Да в этом и нет необходимости.

Он может открыть позиции по нескольким валютным парам из этого списка, обладающим, по его оценкам, максимальным потенциалом изменения курса. Естественно предположить, что состояние своего портфеля трейдер будет оценивать через поведение рынка индекса DXС5.

Предположим, что в течение выбранного инвестиционного горизонта рыночная стоимость портфеля увеличилась на 9%, в то время как курс индекса изменился на 6%. В этом случае уже предварительно можно говорить об относительной эффективности вложений по сравнению с игрой всей корзиной валютных пар, входящих в расчет индекса DXС5.

В итоге эффективность торгов трейдеров, оперирующих с крупными портфельными инвестициями в разные мировые валюты, можно оценить путем простого сравнения доходности их валютных портфелей с доходностью сопоставимого индекса, который представляет собой набор подобных финансовых инструментов. Например, качество работы трейдеров по операциям с долларом США на FOREXе следует сравнивать с доходностью индексов американской валюты, и в первую очередь с индексами DXC5 или DXH2.

Спотовый индекс или фьючерс на него?

Влевой части рисунка 1 представлен график курса мартовского фьючерса DXH2 daily, который, как видно из рисунка, хорошо поддается техническому анализу. Здесь же для сравнения приведена динамика курса спотового индекса DXС5 daily. Из сопоставления этих двух финансовых инструментов видно, что они почти всегда движутся в одном направлении и степень их корреляции очень высока.

Например, 23.11.01 г. на обоих графиках была завершена 3 бычья волна Эллиотта. Причем в этот период фьючерсный рынок долларового индекса немного опережал по времени свой спотовый рынок. Действительно, за день до завершения формирования 3 волны на рынке DXH2 были очень слабые торги – сформировался доджи, причем практически без теней. А на рынке DXС5 в это время была построена бычья белая свеча, поскольку ей предшествовала двухсвечная комбинация «бычье поглощение» – сильный сигнал на покупку.

На следующий день цена открытия на фьючерсном рынке оказалась ниже кривой скользящей средней mA(5). Тем самым были довольно четко обозначены последующие приоритеты рынка DXH2 – движение вниз к цели 4 волны.

На спотовом рынке в тот же день строится белая свеча с небольшим телом, но заметно выше своей кривой mA(5). В итоге фьючерсному рынку даже пришлось некоторое время отрабатывать наверх. Первая свеча 4 волны на рынке DXH2 открылась опять заметно ниже как уровня кривой mA(5), так и предыдущей свечи – четкий сигнал начать игру на понижение. Однако и в этот день DXС5 открывается выше цены закрытия предыдущего бара, все еще сигнализируя о доминанте быков на этом сегменте финансового рынка. И только когда еще через день на обоих рынках были сформированы сильные черные свечи, оба рынка согласованно двинулись вниз каждый к своим целям – 4-ым волнам Эллиотта.

Рис. 1. Дневные графики курсов DXH2 и DXС5.

Как видно из рисунка, разворот после завершения строительства 4 волны Эллиотта также совершался на рынках DXH2 и DXС5 с некоторым опережением в демонстрации своих намерений со стороны фьючерсного рынка.

Этот факт особенно проявился и при последующем формировании соответствующих вершин 5 волн, когда 24.12.01 г. на обоих рынках были построены сильные белые свечи с большими телами. Однако затем на фьючерсном рынке были сформированы подряд две двухсвечные медвежьи формации HI и EG, которые образовали медвежий кластер свечных фигур – сильный сигнал на продажу. В итоге оба курса в последующие дни потеряли до 2.5%.

Таким образом, уже рассмотренные реперные моменты эволюции рынков DXH2 и DXС5 позволяют заключить, что при сильной корреляции и единообразии поведения этих рынков в их узловые моменты фьючерсный рынок индекса доллара США ведет себя несколько более информативно и определенно, чем его спотовый аналог DXС5.

Детерминатор состояния рынка европейских валют

Рис.2. Недельные графики курсов USD/CHF и DXC5.

На рисунке 2 представлены недельные графики курсов USD/CHF и DXC5, а также их кривые скользящие средние mA(21) и mA(5). Мы видим очень сильную положительную корреляцию между ними, поэтому анализ рынка индекса доллара часто бывает полезен для операций со швейцарским франком. Например, после 22 мая 2000 г., когда на USD/CHF началось строительство 4 медвежьей волны Эллиотта, на рынке DXC5 еще продолжалось строительство 3 бычьей волны. То есть трейдеры были уверены, что и на рынке USD/CHF продолжится движение курса вверх, к цели 5 волны.

Даже после того, как на рынке USD/CHF кривая mA(5) пересекла сверху вниз кривую mA(21), усилив тем самым сигнал на продажу доллара, индексный рынок только начал тестировать кривую mA(21) как линию поддержки. При этом его более быстрая кривая mA(5) так и не преодолела кривую mA(21), тем самым не поддержав рынок швейцарского франка в его стремлении дальнейшего ослабления доллара. И действительно, курс USD/CHF вскоре развернулся и совершил ралли к цели 5 волны, протестировав 23.10.00 г. уровень 181.00.

Пятая бычья волна Эллиотта на недельном графике USD/CHF совпала с 3 бычьей волной на недельном графике DXC5, что однозначно говорит в пользу последующей глубокой коррекции обоих рынков. Причем целью USD/CHF weekly является уровень 4 волны в районе 1.6000. Эта цель была впоследствии протестирована двумя последовательными барами в первые две недели января 2001 г., после чего на соотношении USD/CHF weekly была построена двухсвечная разворотная фигура «бычье поглощение» (EG), и рынок снова устремился вверх.

В это же время на недельном графике DXC5 было завершено строительство 4 волны Эллиотта с формированием разворотной бычьей двухсвечной модели «проникающая линия» (PL). После этого рынок также двинулся вверх к цели 5 волны. И вплоть до 02.07.01 г., когда индекс доллара США завершил формирование 5 волны Эллиотта, на рынке USD/CHF можно было более-менее спокойно держать длинные позиции.

К этому моменту цена USD/CHF снова выросла более чем на 12.5%. При этом курсу так и не удалось продемонстрировать истинный пробой уровня 1.8000.

После того, как 02.07.01 г. на недельном графике DXC5 были построены 5 и промежуточная 5 волны Эллиотта, а также односвечная разворотная медвежья модель «падающая звезда» (SS); а на недельном графике USD/CHF – волна коррекции С и также односвечная фигура SS, необходимо было закрыть все длинные позиции по доллар/франку и выставить ордера на короткую продажу.

На рынке USD/CHF weekly началось строительство медвежьего цикла волн Эллиотта. После 17.09.01 г., когда был протестирован сильный уровень поддержки 1.5700 и, возможно, построена 3 волна, наметилась коррекция рынка вверх к цели 4 волны. В этот период времени на рынке спот индекса доллара США weekly зарождается бычий цикл волн Эллиотта, что связано главным образом с наличием сильного ралли на рынке USD/JPY (см. выше).

Однако, как видно из рисунка 2, после тестирования первой цели 3 волны курсом DXC5 на графике появляется индекс PTI = 48, что говорит о слабости и неопределенности этого рынка.

На недельном графике USD/ CHF также появился индекс PTI = 15, что подтверждает доминирование на нем медвежьих настроений. То есть с позиций середины января 2002 г. более очевидно движение нашего курса вниз к все еще выставленной цели 3 волны – уровню 1.5600.

Из примера видно, что исследование динамики индекса доллара США порой бывает очень полезно для более точного прогнозирования эволюции рынка FOREX.

При построении графиков был использован пакет технического анализа компании CQG, Inc., любезно разрешенный к использованию руководством компании, за что автор выражает ему большую благодарность.