Единая Европа нуждается в центральном депозитарии ценных бумаг. Причины понятны: выравнивание регулирующего законодательства европейских стран, унификация депозитарного бизнеса и триллионы евро, вращающиеся на рынке. Реальных претендентов два: группа Euroclear, позиционирующая себя как депозитарий номер один, и дышащий ей в затылок холдинг Clearstream, за плечами которого стоит Франкфуртская биржа ценных бумаг.

Два кита

Конкуренция на депозитарноклиринговом рынке всегда была острой, поскольку бизнес этот считается и на деле является высокодоходным. И чтобы не вылететь с Олимпа, необходимо достигать большего, чем твои конкуренты.

Конечно, в Европе велик соблазн пойти по американскому пути. В Соединенных Штатах проблемы взаимодействия операторов депозитарно-клирингового рынка решены созданием Depository Trust and Clearing Corporation (DTCC). Роль интегратора взяла на себя Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC), объединившая своими энергичными действиями семь существовавших ранее агентств в единую организацию. В Европе за власть на этом рынке борются два кита, две компании.

История создания обеих компаний имеет много общего. Депозитарно-клиринговая система Euroclear организована в декабре 1968 г. при участии американского банка Morgan Guaranty Trust Company. Через четыре года контроль был передан Euroclear Clearance System plc., акционерами которой являлись 120 пользователей системы, представлявших мировую финансовую элиту.

Сегодня группа Euroclear объединяет центральные депозитарии ценных бумаг Франции, Нидерландов, Великобритании. Весьма вероятно скорое присоединение к Euroclear и центрального депозитария Бельгии. В группу также входит Euroclear Bank SA, имеющий статус Международного центрального депозитария ценных бумаг. Показатели Euroclear впечатляют: 129 млн. проведенных в 2002 году трансакций, объем хранящихся в депозитарии активов – 10.6 триллионов евро.

Холдинг Clearstream образован в 1999 г. после слияния Cedel, созданной ведущими мировыми банками и брокерскими конторами, и Deutsche Boerse Clearing. Сегодня 100% акций холдинга Clearstream International SA принадлежат Франкфуртской бирже ценных бумаг (Deutsche Boerse AG). В группу также входят: Clearstream Services, центральный депозитарий ценных бумаг Германии Clearstream Banking AG (другое название Clearstream Banking Frankfurt) и международный центральный депозитарий ценных бумаг Clearstream Banking Luxembourg. Общий объем активов, хранящихся в депозитарии холдинга, составил в 2002 г. 6.9 трлн. евро, а количество трансакций в прошлом году перевалило за 82 миллиона.

Изначально центральные международные депозитарии создавались под торговлю евробондами и другими долговыми обязательствами. Со временем перечень финансовых инструментов был существенно расширен. Сегодня исполнение большинства сделок, заключенных на европейском фондовом рынке, самым непосредственным образом связано с Euroclear Bank SA и Clearstream International.

Обе компании активно работают по всему миру. Естественно, что игрокам такого масштаба тесно в Европе, они стали напоминать не двух китов, а двух медведей в одной берлоге. Для призыва к порядку потребовался административный ресурс.

Русский след

В конце мая 2002 г. Еврокомиссия объявила в Совете Европы и Европарламенте о расследовании нарушений антимонопольного законодательства в области клиринговых операций и исполнения сделок, заключенных на фондовом рынке.

В результате расследования выяснилось, что компания Clearstream Banking AG, не имея на то должных оснований, в течение двух лет отказывала Euroclear Bank SA в доступе к системе исполнения сделок по акциям немецких компаний. Подобные ограничения, по мнению Еврокомиссии, оказали негативный эффект на транснациональные финансовые операции.

Дискриминационные меры допускались и при взимании платы за услуги. Было доказано, что Euroclear Bank SA платил более высокие комиссионные сборы по сравнению с другими депозитариями ценных бумаг.

Группе Clearstream вообще везет на судебные разбирательства и обвинения. Еще до конца не стерлось пятно на мундире группы, имеющее отчасти и российское происхождение. Речь идет об обвинении со стороны прокуратуры Люксембурга в отмывании денег через систему закрытых счетов. В сообщениях мировых информационных агентств по этому поводу упоминался и российский банк МЕНАТЕП.

Камень за пазухой

Дальнейшего развития расследование Еврокомиссии не получило, а группа Clearstream объявила недавно о расширении сотрудничества с Euroclear Bank SA сразу в двух направлениях.

Во-первых, Clearstream инициировала программу BAMBL (Bond Advanced Management for Borrowing and Lending), призванную существенно улучшить совершение трансакций на международных рынках облигаций. В рамках программы предусматривается предоставление участникам рынка беспроцентных кредитов федеральными ценными бумагами с вечера до утра следующего торгового дня. При этом клиринговое подразделение Deutsche Boerse, компания Eurex Clearing, будет выступать в качестве абонента в системе Euroclear.

Второе, не менее важное направление – расширение функциональных возможностей коммуникационной платформы Bridge, объединяющей системы исполнения сделок Clearstream Banking Luxembourg и Euroclear Bank, за счет организации совместных дневных сессий. Пока Bridge работает только в ночном режиме. Завершение интеграции намечено на ноябрь 2004 года.

Не забывают партнеры и о резервах за пазухой. В этом смысле не дремлет центральный депозитарий Германии – компания Clearstream Banking AG, представившая новую модель расчетов для немецкого фондового рынка, разработанную совместно с Deutsche Bundesbank и крупнейшими игроками: Citibank, Commerz-bank, Dresdner Bank, FMS Bank (HypoVereinsbank).

Новые правила вот-вот вступят в действие. Операторы фондового рынка планируют начать размещение заявок на приобретение ценных бумаг в середине ноября.

Новая модель изменяет процедуры денежных расчетов при исполнении сделок. По замыслу организаторов, за счет минимизации операционных рисков и снижения трансакционных издержек новые правила будут способствовать повышению стабильности и привлекательности рынка ценных бумаг Германии.

Ключевую роль в данной модели играет Deutsche Bundesbank, обеспечивающий за счет предоставления временно свободных активов выполнение принципа «поставка против платежа». В будущем подобную модель предлагается распространить и на другие фондовые рынки стран Евросоюза. Переговоры об этом ведутся с центральными банками стран ЕС.

Стратегический расчет обитателей франкфуртских небоскребов понятен. Объявить о новых правилах игры и предложить в этой связи максимальный перечень недорогих услуг – значит получить значительное конкурентное преимущество. Станут ли завтра немецкие стандарты общеевропейскими, покажет время.