В последнее время активно циркулируют слухи о скором крахе доллара. Эти слухи всерьез будоражат российскую общественность, у которой на руках находится большое количество валютных средств. Падение американской валюты относительно рубля, по мнению ряда экспертов, может быть обусловлено как внешними (касающимися всего мира), так и внутренними (специфическими для России) факторами. Попробуем рассмотреть и те, и другие и оценить реальность опасности падения доллара относительно российского рубля.

Внешние предпосылки

Одной из причин падения американской валюты называется довольно сложное на текущий момент экономическое положение США. Действительно, налицо такие проблемы, как замедление экономического роста и снижение доходов американских корпораций, что негативно влияет на динамику фондовых индексов.

Ряд экспертов связывают возможное падение американской валюты именно с обвалом американского рынка, однако такое утверждение представляется довольно спорным. Действительно, индекс NASDAQ, отражающий динамику технологического сектора фондового рынка, за год упал более чем в два раза. Однако доллар падать не собирался (см. рис. 1), маловероятно это и в ближайшем будущем. И именно в силу того, что доллар США является мировой резервной валютой, традиционная схема кризиса, характерная для развивающихся стран, действовать не может.

Рис. 1. Совместная динамика индекса NASDAQ Composite и курса евро по отношению к доллару.

Падение фондового рынка в развивающихся странах приводило к выводу за границу средств нерезидентов. Обмен национальной валюты на доллары провоцировал девальвацию. Примером тому – последние события в Турции.

Действительно, американская экономика испытывает существенное замедление, однако Федеральная резервная система США непримиримо борется с падением производства и подстегивает деловую активность посредством снижения процентных ставок – менее чем за 4 месяца ключевая ставка была снижена почти на треть – с 6.5% до 4.5% (снижение происходило 3 и 31 января, 20 марта, 18 апреля).

Учитывая, что эффект от снижения ставки должен отразиться на экономике с определенным запозданием, улучшение показателей может произойти уже в начале лета. Можно возразить, что снижение процентных ставок (и, соответственно, «удешевление» доллара) уменьшит привлекательность доллара и лишит экономику США притока средств. Действительно, ключевая ставка Европейского Центрального банка на середину апреля составляла 4.75%, а в Великобритании аналогичная ставка находилась на уровне 5.5%.

Однако на текущий момент нет никакой гарантии того, что и ЕЦБ, и Банк Англии не последуют за ФРС – прогнозные индикаторы свидетельствуют о существенном ухудшении настроения как среди потребителей, так и среди производителей. В то же время в США наблюдается некоторое улучшение делового климата, и ряд экспертов склоняются к мысли, что дно американского рынка уже пройдено, чему способствовали данные по прибылям таких гигантов, как Intel, IBM, Apple Computer.

Другой опасностью для доллара на мировом рынке выступает введение с 1 января 2002 г. наличного евро. Действительно, экономический потенциал Европейского Валютного союза, объединяющего 12 стран, очень велик, однако имеется ряд проблем, которые не позволяют говорить о будущей победе евро над долларом.

Первая из них, о которой необходимо упомянуть, – проблема замедления экономики. Деловые циклы США и Европы не совпадают, и некоторые индикаторы свидетельствуют о том, что европейские страны как раз входят в стадию существенного замедления экономики. Например, 69% ведущих немецких менеджеров рассчитывают на экономический рост в Германии на уровне 1-2%, хотя, по мнению правительства, экономический рост достигнет 2.1%.

Таким образом, введение наличного евро по времени как раз может совпасть с существенным ухудшением экономического положения в Европе. Другим препятствием к тому, чтобы евро победил доллар на мировом рынке, является именно то, что Союз объединяет 12 политически независимых государств, – в отличие от США с их монолитностью власти.

И, наконец, нельзя забывать, что Америка вряд ли потерпит, что у ее валюты отнимают мировое господство, и будет бороться за сохранение текущего положения. Очевидным инструментом для этого является «пороховая бочка» Югославии.

Так что пока опасности для американской валюты кажутся не столь серьезными. Очевидно, что американский доллар, который уже на протяжении десятков лет является главенствующей мировой валютой, просто так своих позиций не уступит.

Внутренние предпосылки

Довольно многие эксперты и политические деятели уже неоднократно говорили о том, что российский рубль существенно недооценен относительно доллара (и других мировых валют). Так, еще в прошлом году мэр Москвы Юрий Лужков утверждал, что доллар должен стоить не более 25 рублей. Совсем недавно глава ЦБ РФ Виктор Геращенко отметил, что, по оценкам иностранных специалистов, курс доллара должен находиться в районе 10-15 рублей.

Действительно, согласно опубликованным журналом Economist данным, в настоящее время рубль недооценен по отношению к доллару на 52%. Для получения этой оценки британский журнал использовал такой показатель, как Биг-Мак-индекс (оценка, построенная на расчете стоимости Биг-Мака в разных странах мира). В России Биг-Мак стоит $1.21, а в США – $2.54. Таким образом, покупательная способность рубля, по мнению специалистов, более чем в два раза превышает покупательную способность американской валюты, и доллар США должен стоить сегодня 13 рублей 80 копеек.

Более серьезной выглядит оценка возможного равновесного уровня курса доллара к рублю с помощью так называемого расчетного курса, который основан на состоянии денежных агрегатов и получается путем деления расширенной денежной базы (денежная база + остатки на корсчетах кредитных организаций в ЦБ) на объем золотовалютных резервов страны. Данный показатель на середину апреля составлял 19.52 руб./долл.

Таким образом, действительно существуют объективные предпосылки для удорожания рубля относительно других мировых валют, в первую очередь, доллара. Однако существуют и не менее серьезные предпосылки к проведению политики плавной девальвации рубля.

В первую очередь, это, конечно, замедление экономического роста в России, которое становится все более очевидной реальностью. Эффект импортозамещения, образовавшийся после девальвации 1998 г., практически полностью исчерпал себя. Сейчас издержки экспортеров растут, что может привести к ощутимому снижению объемов экспорта и, следовательно, лишить государственный бюджет существенной части доходов.

Другой, не менее мощной причиной, по которой не стоит ожидать падения иностранной валюты относительно рубля, является текущий уровень инфляции. По мнению бывшего министра финансов Александра Лившица (высказанному в середине апреля), текущее увеличение темпов инфляции грозит рублю девальвацией, что может произойти уже осенью. А. Лившиц не исключил, что до конца нынешнего года курс доллара может немного превысить отметку в 30 руб./долл.

Солидарен с А. Лифшицем в этом отношении и глава Центробанка Виктор Геращенко. По мнению главного банкира страны, если уровень инфляции за апрель достигнет 1.5-2%, то, возможно, придется пересмотреть бюджет за текущий год, а заодно – и политику относительно курса рубля к доллару. Напомним, что в 1 квартале инфляция в РФ равнялась 7.1%, с начала апреля по 16 апреля инфляция составила 1%.

Технический анализ

Впоследний год российский рубль демонстрировал по отношению к доллару завидную стабильность, благодаря усилиям Центробанка, практически полностью контролировавшего ценовое движение американской валюты.

Рис. 2. Технический анализ курса доллара (ЕТС).

Технически ситуация на рынке выглядит достаточно стабильной – осцилляторы (см. рис. 2) подтверждают текущую повышательную тенденцию. Трендовые также не внушают беспокойства относительно продолжения роста доллара – Directional Sistem говорит о постоянстве темпов движения вверх, поведение полос Боллинджера тоже свидетельствует о спокойствии рынка.

Техническим сопротивлением пока выступает отметка в 29.0 руб./долл., однако вряд ли данный уровень сможет стать достойным препятствием для быков (в худшем случае, может произойти коррекция до 28.50 и 28.30, хотя и это маловероятно). После пробоя вышеуказанного уровня никаких уровней ранее 29.5 руб./долл. не видно, а уж затем совсем недалеко до 29.70 и 30.0 руб./долл.