Центральный Банк Японии (Bank of Japan) может вскоре поднять учетную ставку. Согласитесь, что перспектива ужесточения монетарной политики в стране, чья экономика страдает анемией, выглядит достаточно странно. Но у этой идеи есть влиятельный сторонник - председатель Банка Японии Масару Хаями. Из стенограммы апрельского заседания совета Банка по монетарной политике (BOJ Policy Board), опубликованной в конце мая, становится ясно, что повышение ставки теперь - только вопрос времени. Поскольку 12 июня, на последнем заседании Совета, изменения ставки не произошло, вопрос остается открытым. Хаями придерживается мнения, что сохранение политики дешевых денег является серьезной опасностью для японской экономики.

С февраля 1999 года Банк Японии фактически выбрасывает деньги на ветер в отчаянной попытке вытащить японскую экономику из самой глубокой за послевоенное время депрессии. Банк накачивал денежные рынки ликвидностью, чтобы снизить ключевые overnight-ставки практически до нуля. Прочие краткосрочные ставки также пребывают сейчас на исторически низах. И несмотря на то, что дефицит государственных финансов Японии составляет приблизительно 10% от ее ВНП, доходность по долговременным государственным бондам находится сейчас на уровне только 1.7%. Между тем, появляется все больше сигналов, что политике дешевых денег приходит конец. Время пересмотра монетарной политики центрального банка Японии приближается, утверждает Хаями.

Со времени финансового кризиса 1998 года реструктуризация японской экономики существенно замедлилась. Реализация правительственной программы по поддержке банков и накачке экономики деньгами привела к тому, что миллиарды и миллиарды долларов «плохих» кредитов до сих пор находятся на банковских балансах, и банки не требуют от заемщиков реструктуризации этих кредитов. (Например, гигантские корпорации Hazama и Sogo добились в конце мая от банков списания своих плохих кредитов на сумму $7 млрд.) В результате многим компаниям очень хорошо живется, а конкуренция на внутреннем рынке тем временем замирает. И хотя из-за дешевизны кредитов большинство японских компаний сумело удержаться на плаву, общий объем их заимствований у банков падает вот уже более двух лет подряд (только в марте 2000 года он упал на 6%). Точка зрения Хаями состоит в том, что рост экономики не возобновится без ее насильственного оздоровления.

В интервью журналу «Business Week» Хаями объясняет свою позицию следующим образом: «Когда Банк Японии перешел в феврале 1999 года к политике нулевых процентных ставок, экономика страны была в кризисе, существовал риск входа в дефляционную спираль и риск дестабилизации финансовой системы. В этом контексте правительство решило помочь банкам укрепить свой капитал с помощью средств, находящихся в общественных фондах. Политика нулевых процентных ставок была экстренной мерой. Но чтобы стронуть экономику с места, мы должны исправить эту ситуацию. Дешевые деньги предоставляют слишком большой комфорт частному сектору, закрывая тем самым пути для нормальной, честной конкуренции на рынках. Что же касается точной даты, когда ставка будет повышена, то мне сложно это сказать. Мы внимательно следим за ситуацией». Еще одна причина, по которой 74-летний председатель Центрального Банка Японии настаивает на увеличении ставки, - это отсутствие выплаты процентов по банковским вкладам. Сбережения населения в Японии составляют 12 триллионов долларов, в 2.6 раза превышая ВНП страны. 70% этих сбережений находятся на банковских депозитах, держатели которых, в основном, люди старшего поколения. Они беспокоятся по поводу своего будущего, поскольку не получают доход со своих сбережений. Хаями хочет защитить их интересы.

Хаями предстоит побороться за свои убеждения, поскольку идея повышения ставки встретит серьезное сопротивление как со стороны японского правительства, так и со стороны Международного валютного фонда и секретаря казначейства США Лоуренса Саммерса. Но решимость главы японского Центробанка повысить процентные ставки надо принимать всерьез. Журнал «Business Week» утверждает, что христианин Масару Хаями -единственный из наиболее влиятельных японских политиков, кто всерьез хочет скорейшего начала коренной реструктуризации экономики. К тому же, Банк Японии еще в 1998 году получил по конституции полную независимость в проведении монетарной политики.

Действительно, резкое повышение учетной ставки в Японии могло бы повредить экономике США. Разница между ставками в этих странах, составляющая в настоящее время 4.6%, до сих пор помогала держать доллар дорогим, инфляцию импортных цен - низкой, а приток капитала на Уолл-Стрит -весьма солидным. Америка всегда требовала от Японии, чтобы та дер-живала учетную ставку на низких уровнях, поскольку уход японского капитала из американских акций и облигаций стал бы для США кошмаром. Между тем, оппоненты Хаями из правящей Либерально-демократической партии (ЛДП) Японии утверждают, что повышение ставки может замедлить хрупкий рост японской экономики и «поставить на уши» финансовые рынки. Слухи о возможности повышения ставки на июньском заседании Совета по монетарной политике Банка Японии вызвали 20%-е падение фондового индекса Никкей в апреле-мае, и критики наподобие бывшего «мистера йены» Ейсуке Сакакибары начали критиковать Хаями: мол, зачем тот говорит об ужесточении монетарной политики, когда в стране дефляция. По мнению ряда экспертов, несвоевременное повышение ставки приведет к крушению рынка японских бондов, что вызовет сильный рост долгосрочных процентных ставок и резкое удорожание йены.

Хаями не испытывает недостатка в непрошенных советах по поводу того, как именно надо проводить монетарную политику. Ряд влиятельных фигур в ЛДП придерживается мнения, что для вывода экономики из кризиса следует разогнать инфляцию, для чего надо еще больше увеличить предложение денег. Эта стратегия, предложенная в 1998 году экономистом Полем Круг-мэном (Paul Krugman), дает возможность уменьшить давление на компании со стороны их задолженности, высвободить средства для дополнительных инвестиций и заставить потребителей тратить свои деньги «здесь и сейчас», не дожидаясь, пока они обесценятся. Для правительства это означает еще и увеличение сбора налогов. Но Хаями никогда не поддастся на уговоры ускорить инфляцию. В прошлом году он более 120 раз совершал визиты в нижнюю палату японского парламента, чтобы защитить свою точку зрения перед депутатами. Стабильность цен Хаями считает важнейшим приоритетом своей стратегии, а еще он считает, что очень важен долгосрочный экономический рост. И в этом его не разубедят ни политики из правящей партии, ни окрики из Вашингтона, ни чрезмерные колебания рынков, по мнению «Business Week».

В Совет по монетарной политике Банка Японии, помимо Масару Хаями, входят еще 8 человек, только один из которых готов приветствовать рост инфляции. Но для того, чтобы поднять ставку, Хаями должен (этого требуют приличия) заручиться поддержкой еще шестерых членов Совета. Однако некоторые из членов Совета, хотя и думают, что с политикой нулевых процентных ставок пора кончать, но полагают, что это можно делать, только когда появятся более серьезные свидетельства оживления экономики. Такими свидетельствами могут стать хорошие данные в обзоре «Танкан» (индексы корпоративного самочувствия, corporate sentiment), который выйдет 4 июля, стабилизация цен на Токийской фондовой бирже, а также цифры личного потребления (personal consumption) за май-месяц. Как только тенденция улучшения дел в японской экономике подтвердится, считают эксперты, надо ждать целой серии небольших, по 0.25%, повышений процентной ставки, что, скорее всего, выведет ставку на уровень 1% уже в начале следующего года.

С точки зрения логики, самым удобным днем для первого повышения ставки является ближайшее заседание Совета по монетарной политике Банка Японии, а именно 17 июля, так как в июле-августе объемы торговли на финансовых рынках сравнительно невелики. В сентябре же рынки станут более активными и трудноуправляемыми, тем более что на повестке дня окажутся данные по ВНП Японии за 2 квартал 2000 года и обсуждение дополнительного госбюджета.

Масару Хаями будет руководить банком по крайней мере до 2003 года, когда закончится его срок: правительство страны не имеет права его уволить. Впрочем, правящая Либерально-демократическая партия может взять и переписать соответствующую главу в конституции. До тех пор, пока банк не сможет предъявить ряд существенных достижений в своем новом, независимом статусе, эта опасность всегда будет существовать. Правда, после того, как Банк Японии просигналил, что намерен отказаться от политики нулевых процентных ставок, секретарь казначейства США Лоуренс Саммерс перестал нападать на Японию с требованием заставить йену подорожать. Есть вероятность, что Хаями сумеет наконец изменить имидж Банка Японии и вывести последний в число могущественных политических игроков.