Приведенный ниже отрывок прекрасно характеризует настроение инвесторов и состояние, царящее в финансовых структурах России. Как они оказались в таком положении? Давайте вспомним последние годы.

«…А ведь они тоже боятся… Они должны бояться даже больше, чем мы, простые обыватели, вместе взятые. Ведь мы просто ничего не понимаем, а они, по крайней мере, понимают, до какой степени ничего не понимают. Смотрят в эту бездонную пропасть и знают, что неизбежно им туда спускаться, – сердце заходится, но спускаться надо, а как спускаться, что там на дне и, главное, можно ли будет потом оттуда выбраться?…»

А. Стругацкий и Б. Стругацкий «Пикник на обочине»

Как это было

Кризис на фондовых рынках ЮгоВосточной Азии, Латинской Америки, России и, частично, Европы в 1997 г. Трехкратное обесценивание рубля, дефолт и полный крах банковской системы в 1998 г. Глобальное падение акций, начавшееся в 2000 г. и продолжающееся по сей день...

Мнение о том, что российские банки уже оправились от экономических потрясений 1998 г., в целом неверно. Сегодня наши банки основной доход получают от становящегося все более дорогим для клиентов расчетно-кассового обслуживания, а не от управления наличностью, что является основным для зарубежных банков. Падает рентабельность, сокращается количество клиентов. Это может в самое ближайшее время привести к закрытию многих финансовых учреждений. К глубокому внутреннему кризису мы пришли не из-за каких-то форс-мажорных обстоятельств, а из-за отсутствия профессионалов в области финансового анализа, инвестиций и управления капиталом.

Инвестор никогда не доверит свои деньги тому, кто на вопрос «каким рискам подвержены мои вложения?» ответит что-то невразумительное или в случае больших потерь будет говорить, что «попали» все, что «такое бывает раз в сто лет, и сейчас именно такой случай»…

Совсем свежий пример: «Buy/Strong Buy» («Покупать/активно покупать»). Под таким лозунгом в конце прошлого и начале нынешнего года нас призывали вкладывать капитал в акции американских компаний. Между тем рынок уже стремительно падал. Ни о каком хеджировании открытых позиций речи не было. Разве может рынок, растущий последние десятилетия и представляющий собой весь цвет американской экономики, обвалиться? Оказывается, может. Инвестициям в акции тоже необходим грамотный менеджмент, иначе на неопределенный срок можно стать инвестором какой-нибудь компании типа Juniper Network без каких-либо шансов вернуть вложения в ближайшие несколько лет. О получении прибыли говорить вообще не приходится.

Но не стоит впадать в уныние. Мировые рынки предоставляют безграничные возможности. Финансовыми инженерами разработано достаточное количество защитных механизмов и схем извлечения прибыли, а менеджеры наработали огромный опыт их грамотного применения. И если по каким-либо причинам мы не использовали эти знания раньше, то после очередных потрясений, может быть, постараемся применить их себе во благо.

«Предупрежден – значит, вооружен»

Аналитическое агентство Dharma Research Group в начале 2000 года прогнозировало обвал на американском рынке. Был выработан целый спектр защитных механизмов, призванных застраховать инвестиции в акции путем вложения в государственные и корпоративные облигации и валюту.

Примером реализации данного подхода и его надежности является Sovereign Securities Fund – современный инвестиционный фонд, предназначенный для инвесторов, осознающих риск, но все же желающих инвестировать свой капитал в международные рынки ценных бумаг, облигаций, а также в денежные рынки. В структуре инвестиционного портфеля фонда сочетаются акции и ценные бумаги ведущих мировых компаний с инструментами валютного рынка и инструментами с фиксированной доходностью, что обеспечивает высокую степень надежности и безопасности инвестиций. Весь прошедший год и, что особенно важно, в период, когда NASDAQ показывал свои минимальные значения (начало апреля 2001 года), Sovereign Securities Fund удерживал первое место среди фондов, инвестирующих в акции**. Не правда ли, хорошая альтернатива панике и убыткам?!

В то же время консервативным инвесторам, страховым компаниям и пенсионным фондам, озабоченным прежде всего тем, чтобы не потерять, лучше вкладывать свои средства в фонды, занимающиеся классическими инвестициями. Классическими они стали в силу того, что за десятилетия применения подтвердили свою надежность и стабильность с точки зрения соотношения риск/доход. Вложения в государственные и корпоративные облигации, еврооблигации, позиции в валюте и иные инструменты с фиксированной доходностью позволяют достичь максимальной прибыли с минимальными рисками (по материалам Sovereign Interinvest Fund).

Альтернатива рынкам

В1973 году разразился сильный валютно-финансовый кризис, затронувший американский доллар, немецкую марку и японскую иену. Группа развитых стран приняла решение прекратить практику официально заявленных паритетов основных валют. Таким образом, Бреттон-Вудская валютная система прекратила свое существование, а обменные курсы стали «плавающими», т.е. изменяющимися вследствие спроса и предложения. Сегодня мировой валютный рынок превратился в самый ликвидный и высокодоходный:

• Ежедневный оборот превышает 2.5 триллиона долларов.

• Торговля ведется круглосуточно, начиная с раннего утра понедельника в Новой Зеландии и заканчивая поздним вечером пятницы в Нью-Йорке.

• Минимальные издержки при проведении операций.

• Минимальный спрэд (разница между bid и ask) – следствие высокой конкуренции.

• Маржевая торговля, позволяющая выйти на рынок небольшим компаниям и частным инвесторам.

Основные операторы валютного рынка, среди которых такие крупнейшие банки, как Credit Swiss, United Bank of Switzerland (UBS), ABN-Amrobank, Chase Manhattan Bank, Bank of America, – более 60% общей прибыли зарабатывают на операциях с валютой.

Для доступа на международный валютный рынок необходимы финансовые посредники (брокеры). Брокер не только располагает вышеназванным, но и работает круглосуточно, предоставляя клиентам кредит в несколько раз больший, чем банки, имеет необходимые контрагентские соглашения, открытые лимиты и большие объемы операций (например, одна из крупнейших брокерских компаний, Sovereign (FOREX) Ltd., являющаяся маркет-мейкером по швейцарскому франку и действующая в качестве принципала на валютном рынке, имела оборот в 2000 году свыше 185 млрд. швейцарских франков). Это позволяет клиентам получать котировки лучше, чем при прямом выходе на крупный банк. Кроме того, у брокера различные схемы страхования рисков, развитый бэк-офис, самые свежие политическая и экономическая информация и аналитика, что имеет принципиальное значение для принятия решений в конкретных обстоятельствах.

Валютный портфель

Институциональные инвесторы, центральные и коммерческие банки разработали и активно используют финансовый инструмент, суть которого заключается в получении прибыли от разницы процентных ставок на разные мировые валюты. Описываемый инструмент основан на покупке форвардного контракта на высокопроцентную валюту с одновременной продажей валюты с низкой процентной ставкой. Разница процентных ставок позволяет заработать ценовую скидку.

Для клиента подбирается «корзина» из двух или нескольких валют из числа 25 наиболее распространенных – чтобы при максимальной доходности средний риск был минимальным. Менеджер портфеля использует тесную корреляцию спот-курсов различных валют. Портфель постоянно отслеживается при всех движениях рынка, что позволяет эффективно управлять возникающими рисками. Средний уровень доходности, при профессиональном управлении, находится в пределах 60-80% годовых. На протяжении нескольких месяцев стоимость портфеля может колебаться, однако он будет приносить прибыль до тех пор, пока сохраняется разница процентных ставок.

Отметим еще несколько важных преимуществ для тех, кто инвестирует в валютный портфель:

• Выгодные для инвестора фиксированные процентные ставки, устанавливаемые ведущими центральными банками на заранее определяемый период инвестиций.

• Использование межбанковских кредитов, которые позволяют увеличить прибыль от разницы процентных ставок.

• Независимость от риска, связанного с возможными неблагоприятными колебаниями цен на международных рынках акций.

• Возможность получения дополнительной курсовой прибыли, связанной с ростом курса валют с высокой процентной ставкой против валют с низкой процентной ставкой.

Управление рисками

Приводимый ниже вариант стал уже классическим. Инвестиции в зеробонды позволяют высвободить некоторую часть капитала, которая может быть использована, например, на рынке FOREX. Зеробонды выпускаются крупными банками и финансово-промышленными группами (British Petroleum, Texaco и т.д.). Основными характеристиками их являются надежность (определяемая эмитентом), дисконт к номинальной цене и дата погашения. Период инвестиций в эти бумаги составляет 1 год и более, а предоставляемая клиенту скидка – 6-50%.

Если клиент располагает инвестиционным капиталом в размере $1 млн., то ему необходимо определить срок действия зеробонда, его надежность и приемлемую цену. Брокер предложит клиенту на выбор зеробонды с указанными параметрами. После чего клиент покупает данный актив, скажем, номиналом в $1 млн. и сроком погашения 3 года. На зеробонд предоставляется дисконт, равный 20%, т.е. требуемая для покупки сумма составляет $800 тыс. Остающиеся $200 тыс. размещаются на открытом у брокера счете, предназначенном для торговых операций. Эта сумма выступает в качестве залога для получения кредитной линии с плечом 1:50. С ней клиент может проводить активные спекуляции на валютном рынке.

Данная инвестиционная стратегия рассчитана на 3 года и позволяет инвестору в этот период оперировать объемом, равным $10 млн. В случае самого неблагоприятного исхода будут потеряны $200 тыс, но они возместятся при погашении зеробонда через 3 года (инвестировано $800 тыс. – получено $1 млн.). Возможный риск этого варианта состоит лишь в недополученной за инвестиционный период прибыли.

Заключение

Приведенные варианты инвестиций и страхования рисков относятся к финансовой инженерии. Сегодня, когда вся деловая пресса пестрит материалами о рецессии американской экономики, глобальном кризисе и огромных потерях, подстерегающих инвесторов, – именно финансовая инженерия предлагает способы принятия решений, приводящих к минимизации рисков и увеличению прибыли.

Стремление получить от инвестиций максимальную отдачу обязывает инвестора:

• трезво оценить свои финансовые возможности и степень допустимого риска;

• определиться с рынком и вариантами инвестиций;

• внимательно изучить финансовую инфраструктуру, которая при проведении операций может привести к неприятностям;

• познакомиться с командой менеджеров, которые будут управлять вашими активами. Их опыт, знания и профессионализм будут для вас серьезным подспорьем.

* Апология ди – букв.: в защиту двойственности (как необходимости более объективного взгляда, взгляда с разных позиций). Здесь употреблено как выбор т.н. «золотой середины» между несколькими крайними взглядами и подходами к инвестированию или управлению капиталом.

** Использованы данные Herald Tribune (http://www.micropal.co.gg/FactSheets/Facksheet.cfm?Prefix=O&ProfileChange=English&Field49=351136).