Полугодовой обзор мировых рынков зерна

На мировом рынке зерна сложилась беспрецедентная ситуация. Это обещает мощные ценовые движения в ближайшие полгода. Совет трейдерам – обратить сейчас внимание на этот рынок. Он очень перспективен.

Результаты торгов, проведенных в соответствии с нашими зимними рекомендациями, носят смешанных характер. С одной стороны, полгода назад мы предлагали работать только от покупки, что полностью оправдалось. На этом положительное заканчивается. Цены так сильно и быстро выросли, что большинство указанных нами ценовых уровней просто не сработало. Исключение составляет только незначительная позиция по кукурузе на уровне 210 центов за бушель. Поэтому в целом результаты полугодия близки к нулевым. Хотя, с другой стороны, отрицательного результата тоже нет.

Справедливости ради следует сказать, что в зимнем обзоре рассматривались различные дополнительные варианты торгов, правда, без указания четких ордеров и ценовых уровней входа и выхода в рынок. Например, занять опционную бычью позицию, играть на покупку по рису и т.д. Те, кто воспользовался этими вариантами, должны были выиграть. Но если рекомендации без цифр, то и обсуждать их результативность некорректно.

Нулевой вариант развития событий не только ожидался, но и был прямо указан в статье. Даже были указаны меры, чтобы избежать такого результата. Вместо покупок от уровня 300 по пшенице и 200 по кукурузе предлагалось работать размытым входом, постепенно увеличивая позиции по мере снижения цен, начиная от уровня 320 по пшенице и 210 по кукурузе. Но даже это не помогло.

Майский взрыв

До выхода прогнозов нового сельскохозяйственного сезона на рынке господствовали слабая повышательная тенденция по пшенице, уверенный рост по кукурузе и боковое движение по рису. Рост по кукурузе, впрочем, ожидался уже более года. Кукурузы было меньше всего на рынке среди всех зерновых. Поэтому можно считать этот восходящий тренд по кукурузе торжеством фундаменталий.

Но все ждали, что будет в новом году. Первый звоночек прозвучал в конце марта, когда вышли данные по посевным площадям. После этого кукуруза открылась с гэпом в 10 центов. Но главное началось 12 мая, после выхода первых некосвенных данных о ситуации сезона 2006-2007 года. Они оказались беспрецедентно жесткими (рис. 1).

Тренд на сокращение доступности зерна в мире продолжается. Год опять ожидается сильно дефицитным. Дефицит составит около 63 млн. тонн. Это более 3.2% (!) от объема производства. И важнее не сам дефицит, а осознание того, что после незначительного перерыва многолетний тренд на сокращение мировых запасов зерна возобновился.

Падение исходящих остатков в отношении к потреблению было очень сильным. По сравнению с прошлым годом – более 3%, с 18.8% до 15.7%. В таком диапазоне зерновые колебались весь прошлый год, а здесь за один день такие новости. Если рассмотреть по культурам, то наиболее тяжелая ситуация сложилась по кукурузе. Там зафиксировано падение показателя с 17.4% до 13.0%.

Помимо шока от цифр, крайне негативным было то, что практически все косвенные факты были также сильно отрицательными. Просто глазу было не за что зацепиться. Не было ни одной культуры, по которой запасы хотя бы остались на прежнем уровне. По всем трем главным культурам достигнуты исторические минимумы отношений исходящих остатков к потреблению.

Мировое потребление опять выросло, а производство, наоборот, упало. Последнее просто потрясает. В условиях крайне напряженной ситуации с мировыми запасами цены искусственно поддерживались достаточно низкими в течение последних лет. И теперь, видимо, терпению многих фермеров пришел конец, и они решили сменить культуры. А это угрожает адекватности рынка, заставляет думать о его системном кризисе. А ведь это зерно – товар первой необходимости, а не какие-то дутые необеспеченные бумажки.

И главное – по всем трем основным зерновым культурам достигнут исторический рекорд по показателю отношения исходящих остатков к потреблению. Результат не замедлил себя ждать. В течение двух недель цены выросли по кукурузе более чем на 10%, по рису – на 13%, а по пшенице – почти на 23%. При этом пшеница обновила свой максимум 1996 года. А далее началось просто невероятное.

Резня на товарном рынке

За следующий месяц цены практически вернулись к прежним уровням, которые были до выхода прогнозов о новом сезоне. Как будто ничего не случилось.

Вначале происходила консолидация, которая закончилась пробитием вниз. Сначала она произошла по пшенице, затем перекинулась на остальные культуры. Дальше началось стремительное закрытие длинных позиций, что усугубило падение, вплоть до панических настроений на бирже.

За этот период выходили новые уточненные данные, которые не только подтвердили правильность оценок, но и даже несколько усилили их. Однако падение продолжалось ровно, мощно, без коррекций и на больших объемах. Напомним, что коррекция не может быть равна по амплитуде са- мому движению. Поэтому должны быть причины для того, чтобы проигнорировать фундаментальные данные такой силы. Здесь видятся две основные причины, причем обе – не зернового характера.

Первая заключается в том, что в США еще более десяти лет назад создана система, целью которой было – не допустить дефицита зерна, сдерживать цены на него. Суть ее в том, что государство покупает у фермеров избыточное зерно по гарантированным ценам. Это приводит к тому, что фермерам становится выгодно производить зерна не столько, сколько нужно рынку, а с запасом. В случае перепроизводства это лишнее зерно перепродается по демпинговым ценам за рубежом, нередко по политическим мотивам.

В результате все проблемы с возможным перепроизводством и разорительными для фермеров ценами выбрасываются за границу государства. А внутри США всегда есть зерно, всегда нет перепроизводства, и в итоге – цены умеренные для населения. Также научились не допускать случайных и временных ценовых флуктуаций путем осуществления товарных интервенций. Стремительность падения наводит на мысль, что и в данном случае без интервенции не обошлось.

Вторая причина – действия международных спекулятивных фондов, которые не традиционно для себя поработали на товарных рынках за последние годы. В период повышения ставок и, соответственно, роста инфляции инвесторы традиционно ищут спасение в таких антиинфляционных товарах, как облигации, недвижимость и товары постоянного спроса. Это обусловило ралли на рынках коммодити, прежде всего, на рынках нефти и золота.

Как только пошло ожидание, что фаза повышения ставок скоро закончится, фонды начали стремительно выходить из товарного рынка. В этой связи уместно отметить, что максимум по золоту случился за пару недель до максимума по рынку пшеницы. В пользу этой теории также говорит тот факт, что необычно сильное и прямолинейное движение вниз по пшенице не было характерно для ее ценообразования и более похоже на откат цен по золоту.

Суммируя, можно утверждать, что отскок цен вниз был именно коррекцией, несмотря на то, что возвратное движение по амплитуде оказалось равным исходному. Просто наличие вышеперечисленных двух факторов резко ее усилили.

В этой связи хочется отметить хорошие перспективы России как страны с высоким сельскохозяйственным потенциалом. Высокие цены на зерно позволяют надеяться на увеличение доходов села и рост валовых показателей сельхозпродукции. В отличие от развитых стран мира, в России есть площади, которые можно задействовать для выращивания зерновых культур. Но вернемся к ценам.

Трейдинговые рекомендации

Итак, зерна, способного сейчас сильно пригнуть цены, просто нет, а сами цены опустились до достаточно низких уровней. Значит – надо покупать. Осталось подобрать аккуратный вход, чтобы избежать крупных нервирующих дродаунов – наибольших нарастающих убытков за период.

Ожидаемая ситуация в сезоне 2006-2007 гг. настолько неординарна, что проводить аналогии просто не с чем. Так мало зерна не было никогда в современной истории, если только не обращаться к историческим временам с массовым голодом.

Наиболее похожий год – сезон 2003-2004 гг. Напомним, что тогда цены на пшеницу поднимались до 430 пунктов, по кукурузе – до 330, по рису – аж до 1130. Можно считать эти цены за текущие ориентиры. Значит, еще есть куда двигаться. Интересно отметить, что сразу после публикации свежих данных о новом урожае цены на пшеницу сходили как раз точно на те 430 центов, что является наивысшей отметкой с 1996 года.

Попробуем спрогнозировать цены на основании ситуации по кукурузе в начале 2004 года. Тогда прогнозы по этой культуре были еще суровее, чем сейчас – отношение остатков к потреблению доходило до 11.8%, и поэтому цены поднялись до 335 центов за бушель. А затем пошли ревизии прогнозов. Начало расти производство в Южной Америке, привлеченное высокими ценами. По этой же причине сократилось потребление. В результате оказалось, что реально в 2004 г. отношение остатков к потреблению составило 14%. Но тогда еще об этом не знали, и поэтому реакция рынка была соответственной – до 335 центов за бушель. С учетом того, что сейчас значение этого показателя всего 13%, становится понятно, почему прошлый максимум не был достигнут по этой культуре. Данный сценарий с высокой долей вероятности может повториться и в этом году. Судите сами, какой потенциал роста, если в 1996 году зерна было больше, чем сейчас (рис. 2).

На недельных графиках линии восходящего тренда в настоящее время не пробиты ни по одной культуре. Более того, они находятся приблизительно на линии трендов – т.е. это наилучшее время для покупок. Поэтому первой рекомендацией будет немедленная покупка на текущих уровнях.

Как уже говорилось, причины, приведшие к резкому отскоку в мае, не будут столь актуальными далее. Действительно, интервенции могут начаться только при резком росте цен, а хеджевые фонды уже практически все вышли из рынка. Значит, главной угрозой при занятии бычьей позиции остается рост производства в Южной Америке и сокращение потребления во всем мире. Однако пока такой сценарий не просматривается. Действительно, сокращение остатков по рису, чьи данные не столь сезонны, как у пшеницы и кукурузы, продолжается. Вообще, остатки по рису в данной ситуации – один из главных показателей, за которым надо наблюдать.

Летом наверняка будет сезонный всплеск цен. Можно выйти на нем по любому краткосрочному трендовому индикатору половиной позиций.

Далее пойдет урожай. Цены обязательно опустятся – в конце июля из-за пшеницы и в конце сентября из-за кукурузы. Там надо будет снова покупать. Вообще, можно покупать при любом падении более 50 пунктов по пшенице, 40 по кукурузе и около 100 по рису или при достижении текущих уровней.

Большой опасностью при торговле в этом полугодии будет нешуточная волатильность. Поэтому надо думать о резервах. Ну и, конечно, внимательно следить за оценками урожая в Южной Америке. Это сейчас главный индикатор. Если оценки начнут ползти вверх, это будет серьезным основанием прекратить работу в длинных позициях или, по крайней мере, снизить агрессивность.