Английское слово insider переводится как «свой человек» (или «свои люди»). А торговля фондовыми ценностями с использованием информации, недоступной другим участникам рынка, называется инсайдерской.

В России пока еще нет закона об инсайдерах, хотя разработка его ведется интенсивно. Слово инсайдер многих игроков фондового рынка завораживает. Инсайдеры используют в своей работе информацию о компании, которая еще не получила публичной огласки. Мировой опыт показывает: доказать, что схема операций какого-либо биржевого игрока базируется не на доступной информации, в подавляющем большинстве случаев нереально. Чем и пользуются «свои люди».

По американскому законодательству, под инсайдерами понимаются директора и старшие должностные лица корпорации. Это топ-менеджеры, у которых есть доступ к внутренней информации о компании. «Своим человеком» и называют того, кому принадлежит более 10% голосующих акций компании, а также членов правления компании, осуществляющих поглощение других компаний.

Плохо объяснимый боковой тренд

Начало 2006 г. на российском фондовом рынке выдалось резко выраженным бычьим трендом. Только за первые два месяца (январь-февраль) индекс РТС вырос на 29% (рис. 1, декабрь 2005 г. – май 2006 г.). Все голубые фишки фондового рынка устанавливали новые рекорды цен, кроме одной – «Норильского никеля». Как же так? Звезда холдинговой группы «Интеррос» за первые четыре дня торгов упала в цене на 16%, а за два месяца (январь-февраль) так и не смогла превысить уровень конца 2005 года (рис. 2, ГМК «Норильский никель» с декабря 2005 года по май 2006 г.).

Любой биржевой спекулянт скажет вам, что на резко растущем рынке удержать цены голубой фишки от роста можно было только в одном случае – держатели крупных пакетов акций «Норильского никеля» продавали эти пакеты (или, проще говоря, сливали их) на рынке. Только на ММВБ объем торгов акциями «Норникеля» за январь-февраль 2006 г. составил около $2 млрд. Значит – держателям этих пакетов понадобились крупные суммы денег.

Держателями крупных пакетов акций «Норильского никеля» являются дочки холдинговой группы «Интеррос». Бенефициары тоже известны – достаточно открыть русское издание журнала Forbes и посмотреть на его рейтинг. Возникает логичный вопрос: «Зачем дочкам «Интерроса» понадобились в России крупные суммы денег?»

Гипотеза о завораживающем металле

Можно предположить, что ответ на поставленный вопрос достаточно прост: «Чтобы расплатиться за пакеты акций компаний «Полюс Золото» и «Полиметалл». «Полюс Золото» – это вторая после «Полиметалла» российская золотодобывающая компания, которая имеет лицензию на прямые экспортные поставки золота за рубеж. Многопрофильная группа «Нафта-Москва», держатель 0.6% акций «Норильского никеля», выкупила 100% акций золотодобывающей компании «Полиметалл». Стоимость сделки – $930 млн. На сегодняшний день это – самая крупная сделка 2006 г. в России. «НафтаМосква» не комментирует свои дальнейшие планы относительно судьбы «Полиметалла». У «Нафты» нет иных золотых или серебряных активов. Потенциальная капитализация «Полиметалла», исходя из стоимости ее запасов золота и серебра, – около $1.8 млрд. По последним данным, «Нафта» готовит «Полиметалл» к IPO на Лондонской фондовой бирже, которое состоится в конце этого года.

Если с «Полиметаллом» все только в перспективе, то с «Полюс Золото» уже все завершилось. С 4 мая, после регистрации отчета о выпуске ценных бумаг, акции компании торговались на внебиржевом рынке, а с 12 мая акции были включены в котировальный список «Б» биржи РТС и в перечень внесписочных бумаг ММВБ. С 4 по 12 мая акции «Норильского никеля» поднялись в цене на 20%, а индекс РТС за это время вырос всего лишь на 6.5%. А с 13 мая началось резкое падение цен на биржевые активы всего российского фондового рынка. Наступила пора расплачиваться за крупные пакеты «Полюс Золота».

Недавно интересную информацию привел зам. главы ФСФР Владислав Стрельцов: «Сейчас около 60% международной книги заявок Лондонской биржи формируют именно российские эмитенты». Можно предположить, что и основные средства для спекулятивных операций с российскими ADR сосредоточены там же. А значит, и атаку для изменения цен в нужном направлении можно начать из Лондона, а уж мелкий (по капиталоемкости) российский фондовый рынок пойдет в фарватере цен ADR.

В самом деле, российский фондовый рынок достаточно мелок для крупных фондовых игроков. Чтобы сдвинуть рынок, направить его на время в «нужном направлении», достаточно выбросить на рынок крупные пакеты активов. А уж остальные фонды подхватят это направление движения цен.

Дочек у группы «Интеррос» достаточно много. Самая любимая из них – «Ренессанс Капитал», которой ничего не стоит выбросить крупные пакеты акций российских компаний на продажу с целью мгновенно продать их по высшим ценам спроса и задать, таким образом, временное направление движения цен на фондовом рынке. Начать такую массированную атаку можно и в Лондоне с продажи ADR.

Кто сказал, что инсайдер – это плохо?

Такое мог сказать только чиновник, которому нужно отчитываться перед населением и средствами массовой информации. Чиновникам кажется, что крупные финансовые структуры постоянно находят способы манипулирования ценами на финансовом рынке. Но давайте посмотрим на это глазами стороннего наблюдателя. Если финансовые группы умеют манипулировать ценами на рынке, то это значит, что в России такой рынок, где можно смело манипулировать ценами. А кто в этом виноват? Понятно, что в этом виноват чиновник, потому что именно он устанавливает правила игры на этом рынке.

Конкретный пример. Первый зампред Банка России Андрей Козлов заявил, что резкое падение цен (в мае 2006 г.) на фондовом рынке могли осуществить только инсайдеры. А глава ФСФР Олег Вьюгин счел причиной большого падения рынка стадное поведение институциональных инвесторов. Как вам понравится, например, крупная страховая компания или Пенсионный фонд России (институциональные инвесторы) в роли предводителя стада на фондовом рынке? Может быть, и похоже, но не очень. Заявления явно для отвода глаз.

Институциональные инвесторы вкладывают активы надолго, и не будут пугаться от всякого движения рынка в сторону. Для этого есть способы хеджирования рисков с помощью срочных контрактов. Так, в период резкого падения индекса РТС на срочном рынке FORTS представители крупных институциональных инвесторов активно хеджировали свои риски путем продажи фьючерсов на индекс РТС. Активность была настолько заметна, что длительное время цены на фьючерсы стояли ниже спота. Профессионалы рынка хорошо знают, что это явление редкое.

Но продолжим анализ стороннего наблюдателя. Что же такого плохого в инсайдерах? Финансовые группы аккумулируют средства для выкупа перспективных, с точки зрения рынка, компаний. Понятно, что разрозненные компании находятся далеко не в лучшем финансовом состоянии. Чтобы сделать их конкурентоспособными на рынке, нужно затратить определенные средства. Для этого необходимо «влить» в компанию финансовые и интеллектуальные активы. И ничего зазорного в этом нет. Так делают все успешные гуру мирового финансового рынка, начиная с Уоррена Баффета. Это обычный путь финансовой эволюции любой процветающей компании.

Такой путь финансовой эволюции можно проследить на примере компании «Полюс Золото». Еще в феврале 2004 г. ФКЦБ разрешила ГМК «Норильский никель» увеличить обращение ее акций за рубежом с 23.37% до 37.59%. Это позволило компании путем размещения еврооблигаций и депозитарных расписок привлечь около $2 млрд. На первом этапе заемные средства холдинг «Интеррос» потратил на развитие золотодобывающей компании «Полюс», которая должна была объединить все золотопромышленные проекты «Норильского никеля». В проектах «Норникеля», кроме «Полюса», значились рудник им. Матросова в Магаданской области, иркутская компания «Лензолото» и крупнейшее в мире золоторудное месторождение Сухой Лог.

Второй этап – вывод объединенной золотодобывающей компании на фондовый рынок. Теперь уже самостоятельная компания «Полюс Золото» образована в результате выделения «золотых» активов из ГМК «Норильский никель» и является крупнейшей золотодобывающей компанией в России. Основными владельцами компании «Полюс Золото», по состоянию на 04.04.2006 г., являлись Bektano Holding Co. Ltd., Pharnco Holding Co. Ltd., Rinsoco Holding Co. Ltd., Dimosenco Holding Co. Ltd., холдинг «Интеррос» и номинальные держатели – Bank of New York и Депозитарно-клиринговая компания.

Холдинговая группа «Интеррос» успешно справилась с поставленной задачей и вывела «Полюс Золото» в крупные игроки фондового рынка России. Таким образом, «Интеррос» путем вывода акций на фондовый рынок способствовала развитию цивилизованного рынка. Она превратила закрытое акционерное общество «Полюс» в публичную компанию, разместив ее акции на фондовом рынке. На это нужно было потратить время и средства. Неужели этим будут заниматься чиновники? Конечно, нет. Ни один чиновник в России никогда не занимался развитием цивилизованного рынка.

Аналогичным путем идет компания «НафтаМосква». Если ей удастся вывести акции «Полиметалла» на Лондонскую фондовую биржу, это будет означать, что на рынке появился еще один цивилизованный игрок.

Направление биржевому спекулянту

Во всяком танце есть ведущий и ведомый. Когда ведущий в танце делает четко выверенные движения, ведомый придает танцу красоту. На фондовом рынке четко рассчитанные движения могут делать только инсайдеры. Огромный капитал, сосредоточенный в руках инсайдеров, способен выстроить стратегию финансовых операций в нужном для них направлении.

А как же ведомый? На эту роль годится не каждый. Ведомый должен уметь следовать за ведущим. И только в этом случае ведомый может придать танцу неповторимую законченность. Стратегия инсайдера на рынке достаточно прозрачна – это ожидание роста или падения цен на финансовые активы. Если биржевому спекулянту удастся следовать за ценами инсайдера, то его танец под названием Equity принесет ему аналогичную доходность.

На роль ведомого в танцах на фондовом рынке лучше всего подходят торговые роботы. Потому как только роботы в состоянии отследить все многообразие изменения цен на рынке. С каждым годом «свои люди» выводят все больше и больше эмитентов на фондовый рынок. Их становится так много, что простому спекулянту сложно отследить хаотичную динамику цен на акции. С пополнением рынка новыми эмитентами стремительно будет развиваться разделение труда на этом рынке. Спекулятивные операции на бирже станут осуществлять торговые роботы, а люди будут создавать для них алгоритмы торговых систем.

Пример такого танца с инсайдерами, когда торговые роботы исполняют роль ведомого на рынке срочных контрактов FORTS, показан с фьючерсными контрактами на акции «Норильского никеля» (рис. 3, стоимость фьючерсных контрактов и доходность торговых операций от одного контракта, январь-май 2006 г.). Торговые роботы неплохо выставили длинные и короткие позиции на фьючерсных контрактах с акциями «Норильского никеля», заработав с начала года 36% прибыли с одного контракта.