Определяющим фактором в ситуации на валютном рынке на рубеже зимы и весны 2006 г. по всем признакам должно было стать повышение учетной ставки Европейским центробанком. Однако не стало — позитивной реакции на пафосную риторику Жана-Клода Трише хватило спекулянтам максимум на неделю. Позже евровалюте не помогло даже заявление Ирана о готовности использовать в расчетах за нефть другую валюту, кроме доллара.

Реакция ОПЕК была жесткой ровно настолько, чтобы ее не заметили СМИ, но отреагировал Иран. А помимо Ирана, отреагировал и валютный рынок. И наиболее ярко — его маленький российский сегмент, где доллар если и падал, то не так явно, как евро. Курс доллара опускался лишь чуть ниже 28 рублей, а евро — до 33 рублей 33 копеек, так низко, как никогда с середины 2003 года.

Рубль же однозначно укрепился. Стоимость «бивалютной корзины» — операционного ориентира Банка России, используемого для коррекции курсовых колебаний, — повышалась до 30 рублей 67 копеек. Но в конце концов она составила 30 рублей 18 копеек.

Центробанк упорно «накачивал» курс рубля, начиная с января, и сделал остановку только в первых числах февраля. При всей зависимости от колебаний на мировых валютных площадках, российский рынок откровенно вернулся к четкому следованию «бивалютным» ориентирам. Периодически возникавшие проблемы с рублевой ликвидностью после снижения ставки рефинансирования Банка России до 12% уже не носили сколько-нибудь беспокоящего характера. Ставки на рынке межбанковского кредитования ни разу не зашкалили за 7-8% годовых.

Когда рынок окончательно «переварил» новую ставку ЕЦБ, слабые курсовые движения стали проходить при более высокой активности участников торгов, особенно на закрытии в предпраздничные дни. Возможно, участники рынка просто стремились «выложиться» и выйти из позиций на длинные выходные. Тем более что опасность изменений в ситуации на рынке FOREX возрастала и 23 февраля, и 8 марта.

Но регулярно выходившие макроэкономические данные в США раз за разом успокаивали рынок, и, к счастью для американской валюты, лишь несущественно поколебали ее курсовые позиции по отношению к рублю. Но пока Федеральная резервная система не форсирует новое повышение процентных ставок, и доллар фактически в любой момент может покатиться вниз.

Определенное давление на доллар в России оказывала ситуация на денежном рынке, где сохранялся довольно высокий спрос на рубли. Причины такого спроса — то необходимость расчетов с казной и выплат в фонд обязательных резервов центробанка, то ажиотаж на рынке акций. Совокупный объем остатков на корсчетах и депозитах кредитных организаций в ЦБ РФ падал в какой-то момент почти до 300 млрд. руб., но затем с той же скоростью поднялся почти до 500 миллиардов.

Но даже дальнейшее усиление спроса на рубли не сможет существенным образом отразиться на раскладе сил в паре рубль-доллар. Скорее всего, курс рубля будет, как и прежде, определяться развитием ситуации на рынке FOREX, где существенные предпосылки к снижению доллара пока отсутствуют.

В условиях высокой инфляции, за которую экономическим ведомствам устроен настоящий разнос со стороны главы правительства РФ Михаила Фрадкова, тенденция к дальнейшему укреплению рубля, по всей видимости, сохранится. Колебания евро и доллара на мировых валютных площадках лишь способствуют этому. Участники торгов не исключают, что более высокая ставка ЕЦБ будет поддерживать евро и в дальнейшем — пусть и с опозданием. Просто реальная евроэкономика еще не успела «пожать плоды» новой ставки.

Впрочем, пока более вероятным выглядит сохранение рынком стабильности у привычного уровня 1.2 доллара за евро.

В этой ситуации у Банка России выбор относительно сбалансированных подвижек основных валют к рублю небогат. Регулятор сегодня гораздо больше обеспокоен ростом цен. Краткосрочных мер сдерживания инфляции, кроме монетарных — в т.ч. дальнейшего укрепления рубля, — у него, по существу, нет. Из-за активного платежного баланса и притока валюты, превышающего спрос на нее внутри страны, появляется сильное инфляционное давление. В этих условиях рубль неизбежно будет расти, несмотря на то, что ЦБ РФ пытается балансировать и сдерживать этот процесс.

Весьма характерно, что регулятор подчас откровенно жертвует курсом евро, доля которого в золотовалютных резервах Банка России, тем не менее, неуклонно растет.