Третьим будешь?

Идея общей валюты Канады, США и Мексики уже давно витала в воздухе. Впервые к ней обратились после мексиканского кризиса 1995 г., когда для стабилизации ситуации руководство страны рассматривало возможность перехода на доллар США. Следующий раз к проекту единой североамериканской валюты опять обратились в период финансовых неурядиц.

На дворе стоял азиатский кризис, и страны-приверженцы плавающих курсов переживали серьезные экономические трудности из-за повышенной волатильности валютных рынков. Завершение создания Европейского валютного союза и введение наличного евро укрепило позиции сторонников валютной интеграции в Северной Америке. Насколько возможна реализация аналогичных планов в НАФТА?

Очевидно, что просто скопировать проект Еврозоны на страны НАФТА невозможно. Слишком велика разница в уровне экономической интеграции на обоих континентах. В Европе процесс подготовки к евро был запущен еще в 1970-х годах. На протяжении нескольких десятилетии постепенно проводились таможенная унификация, внутрирегиональная либерализация, координация денежно-кредитной политики, поддерживался Механизм обменных курсов и т.п. В НАФТА же история интеграции не насчитывает и десяти лет - пока только заключено соглашение о свободной торговле. Кроме того, большинство стран ЕС находятся на относительно одинаковом уровне экономического развития. В НАФТА, напротив, налицо яркий контраст: с одной стороны - промышленно развитые США и Канада, а с другой - развивающаяся экономика Мексики. Тем не менее, Мексика является кандидатом на валютную интеграцию по нескольким причинам.

Во-первых, Мексика обладает открытой экономикой. Внешнеторговый оборот составляет порядка 58% ВВП, и большая его часть приходится на Штаты (81%).

Во-вторых, значительная доля иностранных инвестиций в Мексику приходится на ее северного партнера. Соединенные Штаты имеют обширные деловые интересы на территории страны. Но, в отличие от своих коллег по НАФТА, Мексика подвержена специфическим шокам. Объясняется это тем, что она является крупнейшим нефтяным экспортером.

Кроме того, Мексика находится в сильной зависимости от иностранных кредиторов и колебаний международной процентной ставки. Никакими подобными экономическими болезнями развивающихся стран ни Канада, ни США не страдают. По этой причине, как полагают наблюдатели, если североамериканская валютная интеграция и состоится, то без участия в ней Мексики.

Оптимальность по-североамерикански

Другое дело - США и Канада. Экономики обеих стран входят в Группу Семи и характеризуются сравнительно одинаковым экономическим развитием (см. вставки). Насколько успешным может быть их объединение?

Ответ на вопрос способна подсказать теория оптимальных валютных зон [1]. Согласно теории, создание общей валютной зоны из нескольких государств будет оптимальным мероприятием, если страны удовлетворяют нескольким критериям. Среди прочих критериев оптимальности - размер экономики, степень ее открытости, внешнеторговая диверсификация и асимметричные макроэкономические шоки.

Большинство американских экономистов склоняются к тому, что Канада, в отличие от Мексики, удовлетворяет большинству критериев оптимальности и готова войти в состав североамериканской валютной зоны. К примеру, профессор Института международной экономики Джон Вилльямсон, вдохновитель Луврского соглашения 1987 г., выступая на конференции по долларизации, заявил, что Канада является «хорошим кандидатом для фиксации курса своей валюты к доллару США».

На чем же основано подобное утверждение? Во-первых, хотя ВВП Канады составляет только 7% от ВВП США, она занимает в мире восьмое место по размеру экономики. Внешнеторговый оборот страны достигает 70% ВВП, 80% которого приходится на Соединенные Штаты. Иными словами, экономика Канады самым непосредственным образом зависит от ситуации на американском рынке. Обе эти страны подвержены одинаковым макроэкономическим шокам, хотя как крупный экспортер сырья Канада нередко сталкивается со специфическими трудностями в периоды колебаний цен на международном сырьевом рынке. Неудовлетворительной является только ситуация на рынке труда.

По оценке специалистов Банка Канады, в их стране отсутствует необходимая мобильность трудовых ресурсов, что в случае валютного объединения чревато ростом безработицы. По мнению канадцев, это является основным препятствием на пути интеграции. В то же время многие критики отмечают, что Канада нуждается в более сильной валюте. Свободное плавание привело к обесценению канадского доллара за последние тридцать лет на 30%. В стране происходит неуклонное снижение уровня жизни, конца которому не видно. Чтобы остановить это падение, по мнению канадских ученых, необходимо привязать курс канадского доллара к доллару США.

Валютный союз или долларизация?

Обсуждение целесообразности валютной интеграции является лишь первым шагом на пути к общей валюте. Следующий шаг - это ответ на вопрос, как интегрироваться. Возможны несколько вариантов объединения, каждый из которых имеет свои характерные особенности (табл. 1). Следует заметить, что все варианты, кроме валютного союза и долларизации, представляют собой половинчатое решение проблемы. Разнообразные способы фиксации валютного курса, наподобие правления, что действует в Гонконге, лишь снижают валютный риск и трансакционные издержки, но никак их не устраняют.

Полностью избавиться от недостатков валютной независимости можно только с помощью либо введения новой валюты для всех стран, либо перехода на чью-то уже существующую валюту (последний вариант, носящий название «официальная долларизация», уже обсуждался на страницах журнала «ВС» - [2]). Какой из двух вариантов объединения предпочтителен для Северной Америки?

Таблица 1. Создание североамериканской валютной зоны: варианты интеграции
Форма валютной интеграции	Наличие канадской валюты	Взимание сеньоража	Функционирование Банка Канады	Гибкость валютного курса CAD/USD	Издержки введения валютного режима	Период адаптации валютного режима	Обратимость процесса
Фиксированный валютный курс	Да	Да	Да	Фиксированный курс в рамках заданных значений	Минимальные, необходимо определить уровень фиксации («точку входа»)	Нет	Да
Валютное правление	Да	Частично	Не дискреционная политика	Фиксированный курс в соотношении 1:1	Требуется пересмотр цен и введение новой валюты	Несколько лет	Да, но ожидания могут негативно повлиять на эффективность валютного режима
Новая общая валюта	Да	Да	Да	Отсутствует	Требуется пересмотр цен и введение новой валюты	Около 10 лет	Да, при наличии национального центрального банка
Официальная долларизация	Нет	Нет	Нет	Отсутствует	Большие социальные издержки	В зависимости от поведения частного сектора	Нет

Обратимся для начала к проекту валютного союза. Многие экономисты уже поспешили заявить, что объединение произойдет именно в форме создания валютного союза. Например, Герберт Грубел, профессор экономики Университета Симона Фрейзера, успел обозвать новую валюту «амеро» (amero). В случае введения амеро, возможно, будет сформирован Североамериканский Центральный банк - наподобие Европейского Центробанка. Однако большинство наблюдателей склоняются к тому, что, скорее всего, никакого североамериканского Центробанка не будет. Его функции возложат на ФРС США, а Банк Канады станет рядовым федеральным резервным банком под номером тринадцать.

Создание валютного союза - довольно сложное дело. Центробан-кам придется разработать единую денежно-кредитную политику, которая всех бы устраивала. Г. Грубел полагает, что валютный союз будет крайне благоприятен для США, поскольку он увеличит внешнеторговые и инвестиционные возможности.

В перспективе валютный союз в рамках НАФТА расширится на страны Центральной Америки, Карибского региона и даже, возможно, Южной Америки. Разрастание валютного союза принесет долгожданную экономическую стабильность в исторически неустойчивый регион. Стабильность будет полезна и Соединенным Штатам, поскольку они избавятся от необходимости оказывать финансовую помощь этим странам. Такой точки зрения придерживаются многие в ФРС США.

Однако большинство специалистов США и Канады подвергли проект валютного союза резкой критике. На их взгляд, идея совместной денежно-кредитной политики Канады, Мексики и США является в целом нереалистичной. К примеру, Уильям Бьюитер из Канадской Экономической ассоциации замечает, что Североамериканский Центральный банк будет обладать недостаточной легитимностью при отсутствии совместных политических институтов НАФТА. Налицо потребность в наднациональных политических организациях, но сама возможность снижения политической независимости США делает проект валютного союза для них неприемлемым. По этой причине интеграцию более реально провести в форме официальной долларизации. Однако в таком случае Банк Канады будет расформирован или присоединен к министерству финансов, банковский сектор лишится кредитора последней инстанции, а правительство - доходов от сеньоража.

Подобный поворот событий совсем не устраивает власти Канады. Тем не менее, еще не все потеряно. Как полагает Джон Мюррей, ведущий валютный специалист Банка Канады, «канадская экономика будет развиваться в таком направлении, которое сделает общую валюту более привлекательной».

По мере расширения внешних связей преимущества совместной валюты будут увеличиваться. Если цены и заработная плата станут более гибкими, а люди начнут свободно пересекать границу в поисках лучшей работы, потребность в плавании канадского доллара отпадет. Если американское правительство продолжит проводить сбалансированную денежно-кредитную политику и ее инфляционные ориентиры совпадут с канадскими, - североамериканское объединение состоится. Таков ответ Банка Канады. Однако для того, чтобы это произошло, потребуется не один год.