Рынки можно анализировать и прогнозировать двумя методами - фундаментальным и техническим. Оба метода пытаются решить одну и ту же задачу: определить направление дальнейшего движения цены, но подходят к ней с разных сторон. Фундаменталисты изучают факторы, движущие рынком, а технические аналитики анализируют временные ряды данных и связанные с ними графические образы. При использовании фундаментального анализа невозможно учесть все факторы, ведь неизвестно, какие будут наиболее значимы (это связано с тем, что одни и те же данные по экономическому состоянию страны и высказывания в разных ситуациях приведут к диаметрально противоположной реакции). Технический анализ - отличный метод прогнозирования, дающий большую вероятность попаданий, но, конечно, он тоже не панацея. Поэтому в какой-то мере ни фундаментальный, ни технический анализ не являются 100-процентной гарантией успеха. Хотя они гармонично дополняют друг друга.

Если о техническом анализе написано достаточно много, то фундаментальные факторы обделены вниманием прессы. Попробуем устранить это упущение.

Фундаментальные факторы, влияющие на рынок, состоят из двух видов новостей: неожиданных и планируемых (или ожидаемых). Неожиданные новости. Сюда обычно относят новости политического, реже экономического характера. К наиболее распространенным можно отнести такие, как сообщения о военных кризисах, кризисах власти, заявлениях и высказываниях официальных лиц и людей, влияющих на экономическую ситуацию в стране, вмешательствах центральных банков на валютный рынок и т.д.

Неожиданные новости нельзя предсказать, к ним невозможно подготовиться. На них нужно только быстро реагировать, корректируя свои открытые позиции или торговые планы. Такого характера новости появляются, как правило, в виде слухов. Реакция рынка на новость (слух) обычно бурная, но непродолжительная. При подтверждении этой новости официальными лицами движение в первоначальном направлении продолжается (амплитуда и период движения будут зависеть от значимости новости).

Например, 19 июля 1999 г. курс евро против американского доллара начал резко укрепляться на североамериканской сессии из-за появившихся слухов о том, что индекс деловой климата немецкого Института экономических исследований (IFO), пересчитанный за июнь, будет иметь значение 91.5К-92.0К против 90.4К, опубликованных ранее. Это означало, что деловая активность Германии увеличивается, а следовательно, экономика еврозоны внушает оптимизм (Германия - основное государство Евросоюза), валюта EMU будет дорожать - BUY EUR. На рис. 1 представлен часовой график EUR/USD, где видно движение EUR c 1.0124 до 1.0337, как реакция на новости. На следующий день IFO вышел равным 92.9К, т.е. лучше, чем ожидали, и 20 июля движение в первоначальном направлении продолжилось (подтверждение слуха) с 1.0295 до 1.0445 и в дальнейшем 1.0548 евро за доллар.

Рис. 1. EUR/USD за период с 19.07.99 по 24.07.99

Примерами влияния кризиса власти на обменные курсы может служить день, богатый на отставки. Сначала отставка правительства Евгения Примакова послужила дестабилизирующим фактором в России, и возврат замороженных иностранных инвестиций отодвинулся по времени на неопределенный период. А поскольку наибольшие вложения в российскую экономику происходили со стороны немецкого капитала, то и влияние эта новость оказала в основном на евро и швейцарский франк. Курс EUR/USD «полегчал» на 85 пунктов: c 1.0725 до 1.0640 (см. рис. 2).

Рис. 2. EUR/USD за период с 11.05.99 по 13.05.99

Казалось бы, все политические катаклизмы в этот день закончились, но последовавший через несколько часов уход с поста министра финансов США Роберта Рубина заставил многих поспешно закрывать открытые ранее позиции по европейским валютам (движение EUR/USD от 1.0640 до 1.0740). Этот человек олицетворял собой политику сильного доллара. И его уход представился трейдерам как возможное изменение монетарной политики. Новое изменение настроений участников рынка, следовательно, и их позиций, повлекло за собой предположение о возможном назначении на должность министра финансов США Лоуренса Саммерса, наследника мантры Рубина: сильный доллар, сильная экономика. Евро вновь начали продавать (см. рис. 2).

Другой пример кризиса власти: расследование в отношении президента США Билла Клинтона по обвинению в сексуальном домогательстве. Риск импичмента президента увеличился из-за чинимых препятствий правосудию и побуждения свидетелей к даче ложных показаний. USD/DEM 1.8196 - 1.7518, USD/JPY 128.90 - 124.32, GBP/USD 1.6294 - 1.6865.

Таким образом, отставка официального лица приводит к утрате доверия инвесторов к политической и экономической стабильности в стране, а значит, и к национальной валюте.

При новостях о военных конфликтах инвесторы переводят средства в более надежные активы, а поскольку экономика США наиболее развита, и доллар является мировой резервной валютой - покупают USD. Все подозревали, что кризис в Косово из-за позиции президента Милошевича должен окончиться силовым решением, но когда в ночь со среды на четверг 24 марта 1999 г. силы НАТО приступили к военной операции под названием «Решительные действия» против Союзной Республики Югославия, это многих застало врасплох. Движение валют: EUR/USD с 1.0963 до 1.0714, USD/CHF c 1.4515 до 1.4906, GBP/USD с 1.6477 до 1.6175 (см. рис. 3).

Рис 3. USD/CHF за период с 23.03.99 по 30.03.99

Надо заметить, что политика ослабления фунта стерлингов по отношению к европейским валютам (GBP/EUR), проводимая BOE, лишила фунт привлекательности как валюты убежища, каким он был ранее. Такой политикой Лондон пытается повысить конкурентоспособность своих товаров в Европе.

Чрезмерно быстрое укрепление йены нежелательно для правительства Японии, поскольку страдают экспортеры и не выполняется бюджет, поэтому оно в лице центробанка вмешивается в валютный рынок, продавая национальную валюту. В такие моменты обычно информационные агентства выдают сообщение: «BOJ in the market». Примеры проведения интервенций представлены на рис. 4.

Рис 4. USD/JPYза в период с 09.06.99по 23.06.99

Если пропущено основное движение, можно сыграть на коррекции. Йена после сильного и резкого движения всегда возвращается до уровня 38.2%, реже до 50% этого движения.

Проводя подобные акции, BOJ достигает сразу двух целей: стабилизирует курс национальной валюты и пополняет свои валютные резервы. Порой правительству какой-либо страны даже нет необходимости затрачивать денежные средства на стабилизацию курса, достаточно пессимистичного высказывания официального лица, и настроения участников рынка кардинально меняется. Оптимизм по поводу состояния экономики сменяется пессимизмом, и вот уже рынки в панике. И чем более бюрократично управление, тем более национальная валюта подвержена влиянию комментариев. Список официальных лиц, высказывания которых влияют на волатильность рынка FOREX, приведен на следующей странице.

Планируемые новости. К ним относятся новости экономического характера (выход данных макроэкономической статистики, заседания монетарных комитетов ЦБ), реже политического характера (заседания G7, ОПЕК, парламентские или президентские выборы). О них можно узнать в еженедельном экономическом календаре. В отличие от других факторов они появляются в постоянном потоке, в определенную дату и время, с указанием предыдущих и прогнозируемых значений. Каждый отдельный индикатор публикуется в «паре»: месяц к месяцу (M/M), квартал к кварталу (Q/Q) и год к году (Y/Y). Например, в августе выходят данные за июль, первый период. Предыдущий период может быть пересчитан и скорректирован. Тогда он помечается так: [...]R.

В силу того, что основная масса сделок на валютном рынке приходится на курсы против доллара, то большее влияние оказывают макроэкономические показатели США, и их можно распределить по группам:

1. Валовой национальный продукт:

GDP - один из основополагающих макроэкономических показателей, представляющий собой исчисленную в рыночных ценах стоимость произведенного страной продукта и услуг, как внутри страны, так и за рубежом. При расчете GDP учитываются и материально-производственные запасы. Увеличение GDP за счет последних говорит о слабости экономики и приводит к снижению курса валюты.

Различают номинальный и реальный GDP (в текущих ценах; скорректированный с учетом инфляции (дефляции) в ценах базового года).

Экономисты чаще используют не отдельно взятые М2 и GDP, а их отношение. Тогда при увеличении значения этой дроби можно сказать о нехватке денег в экономике, а значит - снижение потребления и в итоге снижение производства, снижение дохода компаний и, соответственно, снижение цен акций.

Публикуется раз в квартал с ежемесячным уточнением, в последний рабочий четверг или пятницу.

2. Индикаторы промышленного сектора:

Industrial Production (Индикатор промышленного производства) -показывает общий выпуск продукции национальных заводов, рудников, общий объем коммунальных услуг и т.п. Он отражает силу экономики, а значит, и силу национальной валюты и фондового рынка. Таким образом, при увеличении этого показателя растет курс валют и фондовый рынок. При этом для стимулирования производства центральный банк может пойти на снижение учетной ставки, что также может в краткосрочной перспективе ослабить курс валюты.

Индекс публикуется ежемесячно.

Capacity Utilization (Загруженность производственных мощностей) - отношение общего выпуска продукции к общим возможностям. Этот параметр тоже характеризует текущее состояние экономики, например, недостаточная загруженность промышленного потенциала указывает на слабое состояние экономики. Для данного показателя существует оптимальное значение -81.5%. Значение более 85% скорее свидетельствует о «перегретом» состоянии экономики, чем о его благополучии. Однако даже чрезмерное значение этого показателя может привести к усилению валюты, так как «перегретое» состояние экономики приводит к инфляции и говорит о возможности повышения учетных ставок центральным банком. Если значение этого параметра существенно ниже оптимального, то это указывает на слабость экономики и может привести к ослаблению валюты.

Индекс публикуется ежемесячно.

Продолжение в следующем номере.