Введение

Потребление кофе составляет чуть менее 20% от всего потребления напитков в мире.

У массового потребителя он, прежде всего, ассоциируется с различными банками растворимого кофе, которые на самом деле являются продуктом высокой степени обработки, и к кофе, о котором говорится в данной статье, имеют опо-средственное отношение. Цены растворимого кофе намного выше цен на сырые зерна и поэтому они слабо зависят от колебаний на биржах. Различный вкус в банках достигается как за счет различных составов смесей, так и за счет качества и технологии обжаривания зерен. Поэтому гурманы обязательно будут молоть кофе самостоятельно и приготовлять его в соответствии с собственными привычками. В мире есть специальные клубы, общества, журналы, посвященные проблеме приготовления кофе. Для людей, вращающихся там, не существует просто кофе, а есть много сортов, обладающих различными вкусами и ароматами. Однако немногие самостоятельно занимаются такой тонкой операцией, как поджаривание сырых кофейных зерен. Это требует опыта и сноровки, или специального оборудования. Именно сырые, или как еще говорят, зеленые зерна, представляют тему нашего разговора, поскольку они являются сырьевым и биржевым товаром.

В последнее время очень популярным становится производство, так называемого, натурального кофе, которое выращивается без всяких удобрений. Однако его доля в общем объеме производства пока мала и стоит такое кофе намного дороже.

Основные торговые площадки кофем находятся в Нью-Йорке на Coffee, Sugar, Cocoa Exchange (CSCE), и в Лондоне на London International Financial Future Options Exchange (LIFFE). При этом в Америке торгуют арабикой, а в Лондоне робустой. В последнее время резко усилилась роль Бразильской биржи Bolsa de Mercadorias & Futuros, что обусловлено влиянием главного производителя кофе - Бразилии. На этих трех биржах также происходят торги опционами на кофе. В Азии кофейными фьючерсами торгуют в Сингапуре на Singapore Commodity Exchange Ltd и в Маниле на Manila International Futures Exchange Inc. (MIFE).

Ниже представлены спецификации наиболее распространенных контрактов.

Основные производители зеленого кофе

В таблице не указаны значения маржевых требований. Дело в том, что здесь нет более или менее постоянных значений. Кофе очень во-латильный инструмент. Так, например, с 8 октября цена изменилась с 85 до 120 центов за фунт на CSCE всего за три торговых дня, что составляет более 40 процентов (Стоит напомнить, что это мировая цена на один из основных сырьевых товаров). После этих событий резко поднялись маржевые требования. Так для спотового месяца она достигала у некоторых брокеров $10,000 за контракт. Учитывая, что величина контракта в Нью-Йорке 37,500 фунтов и цена была в октябре в диапазоне 100-120 центов за фунт, то мы получаем плечо около 1 к 4, что является довольно низким значением для фьючерсной практики. Нижние границы маржевых требований в спокойные периоды доходили до 2,500$, что дает более привычное плечо 1 к 16.

Нормальный диапазон цен на кофе составляет 100-160 центов за фунт. В годы существенного неурожая, обусловленного, как правило, погодными явлениями, цена доходит до 300 центов, а срочные контракты и того выше. Нижнее значение достигалось в 92 году и составляло менее 40 центов за фунт. На графике изображены два многолетних тренда. Первый нисходящий продолжался с середины 70-х. Он проведен не по классическим правилам через максисумы. Дело в том, что из-за волатильности инструмента нормальный дрейф цены график постоянно прерывается резкими спекулятивными (а значит в большой степени исскуственными) взлетами. Поэтому правильнее проводить не линии нисходящих трендов, а что-то вроде линий линейной регрессии. Для восходящего тренда резких провалов не бывает, поэтому здесь линия проведена в соответствии с классическими правилами технического анализа. С 97 года мы находимся в условиях нисходящего тренда.

География производства и потребления.

Кофе произрастает лучше всего на тропических плоскогорьях, хотя может расти и на равнинах. Ее ареал составляет от экватора приблизительно до 20-х широт как на север, так и на юг.

Кофе обладает различным вкусом в зависимости от сорта, способа обработки и климата. Выделяют две большие группы кофе: арабику и ро-бусту. Арабика составляет около двух третей от общего объема производства и робуста, соответственно, около трети. Арабика растет в основном на возвышенностях и более чуствительна как к болезням, так и погодным катаклизмам типа засухи или заморозков. Главные ее производители - Бразилия, Колумбия, страны центральной Америки, Кения, Мексика. Робуста произрастает на равнинах Азии и Африки в более теплом климате. Вкус робусты более крепкий и часто используется при производстве растворимого кофе. Основные страны производители находятся в Африке кроме Кении и Эфиопии. Также робуста преобладает в Индонезии и Вьетнаме.

За последние годы в мире производится около 100 млн. 60 килогра-мовых мешков в год. Среди главных производителей - Бразилия около 30 млн. м., Колумбия - около 12 млн. м. В таблице указаны основные производители зеленого кофе с объемом производства более 3000 т.м. в год.

Среди основных тенденций производства следует отметить стремительный рост производства в странах Азии, прежде всего во Вьетнаме. Так в 94-95 год азиатский регион производил 16,725 т.м., а в 99-00 годах уже 21,995 т.м. В то же время в странах центральной Америки наметилась тенденция вытеснения посевов кофе бананами и каучуконосами.

Основной поток импотра направляется в страны Европы. В 97-98 го-дахон составлял 35,662 м.м. Прежде всего это Германия - 9,038, Франция- 5,317, Италия - 4,843.

Много импорта поступает в Японию - 5,900. Чуть менее 2,000 т.м. закупает Россия.

Основные факторы ценообразования

Главным фактором для кофе является погода в основном производителе кофе Южной Америке, а точнее в штатах Сан-Пауло и близлежащих к нему. Там производится до 85% всего Бразильского кофе. В Июне-Августе в Южной полушарии зима. Поскольку Анды вытянуты по меридиану, то холодные массы воздуха из Антрактики беспрепятственно проникают очень далеко на север, что временами оборачивается заморозками. В зависимости от силы, заморозки могут погубить как цветы и завязи, так и сами деревья. Ценовой пик 94 года обусловлен именно такими причинами. Ежегодно в сезон заморозков сильно увеличиваются в цене опционы, часты спекулятивные всплески цен, основанные на «возможности» заморозков.

Неприятности от погоды могут происходить в виде засухи. Наиболее опасна она в сентябре-декабре - когда идет процесс цветения и завязывания плодов. Такая ситуация наблюдается в конце прошлого года.

Разрушительные последствия тропических ураганов также сказываются на цене кофе. В прошлом году сильный ураган Митч нанес существенные повреждения на плантациях в Центральной Америке, а также разрушил много транспортных коммуникаций.

Для кофе очень важны технические факторы. Относительно небольшой объем торгов позволяет раскачивать цену даже спекулянтам средней руки. Основая тактика - следование текущему направлению, даже если они противоречат данным фундаментального анализа. Многие участники не выдерживают темпа и выходят из рынка с потерями. Такого рода движения часто заканчиваются очень резкими падениями.

Среди факторов ценообразования на CSCE важное место занимает проблема своевременной доставки кофе с США. Весной свежие поставки кофе происходят в основном из стран центральной Америки и Колумбии. Летом основной поток идет из Бразилии. В Колумбии существует сильный профсоюз водителей грузовиков, который время от времени объявляет забастовки. В Бразилии забастовки исходят от рабочих в портах. В этом году в произошли повреждения пплантаций и задержка доставки из-за землятре-сения в Колумбии и из-за урагана Митч в Центральной Америке. Такого рода сообщения, конечно, не являются долговременными фундаментальными факторами, но они постоянно служат толчком для очередного спекулятивного всплеска цены и порой достаточно существенного. Кратковременные факторы вообще оказывают большое влияние на цену контрактов, где много трейдеров работают с помощью технического анализа.

Дерево считается плодоносящим с возраста пять лет. Поэтому многолений график имеет внутренний цикл 5 лет. Так период 89-94 сопровождался крайне низкими ценами, следующий пятилетний период 94-99 относительно высокими. За это время увеличилось общее количество деревьев во всем мире, прежде всего в Азии и Колумбии, улучшилось финансовое положение производителей.

Одной из особенностей кофейного дерева является тот факт, что урожайные года чередуются с неурожайными. Если посмотреть в таблице на Бразильский урожай, то явно наблюдаются двухлетние циклы. Ныне созревающий урожай относится из-за Южного полушария по статистике к урожаю 00-01 года и по этой закономерности он до недавнего времени оценивался в 40 млн. м.

Однако, главным в ценообразовании является общий объем урожая кофе в мире.

Проблемы обеспечения данными и проведения фундаментального анализа

Хотя в тропиках вечное лето, существуют сезонные пики сбора урожая в различных странах. Так в Бразилии они приходятся на июнь-август - в разгар местной зимы, в Колумбии таких пиков два. К этим пикам привязывают начало очередного кофейного года. Наиболее распространено начало года с октября, однако бывает с апреля или июля. Поэтому простое суммирование статистических данных приводит к существенным искажениям. Так, как уже говорилось ранее, сбор ныне созревающего урожая в Бразилии летом не будет относиться к сезону 99-00 годов, что может привести к неверному представлению о нынешнем годе как неурожайном. Информации, о том как расщепить данные по месяцам не существует, или она появляется с сильным запаздыванием.

Однако основные проблемы заключаются не в этом. В экономически слаборазвитых странах статистические службы работают намного хуже. На большое количество исследований просто не хватает денег. Эта ситуация наблюдается даже в странах, где кофе одной из важнейших статей экспорта. Поэтому на практике имеем следущую картину.

Существует отличные данные в США и странах Евросоюза. Так можно посмотреть, сколько килограмм кофе приходится в год на душу населения в Дании или Великобритании. Какие сорта кофе и сколько выпиваются в США. Есть данные по количеству запасов на различных складах в США с точностью до мешка, а сколько проходит сегодня проверку для сертификации. Отличные ряды чисел по ценам на Лондонской или Нью-йор-ской биржах на много лет назад.

Однако, чем слабее экономически страна, тем меньше данных и тем хуже их качество. Как правило, известна площадь кофейных плантаций, и поэтому можно получить грубую оценку будущего урожая. Однако данные о количестве кофе находящегося на руках у фермеров, о внутреннем потреблении внутри африканской или центральноамериканской страны приходит постфактум и, как правило, с большой погрешностью. Не ведется, как правило, статистики по остаткам кофе у мелких стран импортеров. Часть урожая собирается, минуя официальную статистику по разным причинам. По этому реальный урожай, как правило, выше официального. Встречаются заведомо искажающие ситуацию заявления официальных органов.

В этих условиях точность и своевременность прогнозов, получаемых с помощью методов фундаментального анализа, существенно снижается. В ходу размытые неточные рассуждения, обилие слухов и заявлений различного рода гуру. В результате большое значение получили распространение методов технического анализа и построение различного рода прогнозных систем, основанных на статистическом анализе хороших данных развитых стран, прежде всего данных экспорта-импорта и запасов на складах бирж. Внимательное их исследование иногда позволяет намного раньше прихода официальных данных определить начало новой тенденции.

Другой способ практикуют крупные частные организации. Они проводят собственные исследования, часто силами местных статистических органов. Однако такие данные, как правило, либо являются платными, либо недоступны. И в них тоже бывают ошибки.

Тем не менее некоторые данные имеются. Это таблица спроса-предложения для стран производителей кофе на декабрь 1999 года.

Еще раз подчеркну, что в этой таблице не учтены запасы на начало и конец года в странах-импортерах. Пока прослеживается тенденция на уменьшение запасов в странах производителях. Так летом прогнозировались исходящие остатки на 99-00 год размером 20768 млн. мешков против декабрьского прогноза в 20039 млн. мешков. Но при этом параллельно идет увеличение запасов в потребляющих странах.

Анализ ситуации спроса-предложения нельзя рассматривать только с точки зрения урожая и потребления. Рынок кофе является регулируемым. Существуют мощные как национальные, так и международные организации, преследующие свои собственные цели и способные серьезно изменять цены на рынках. Среди них необходимо выделить американскую ассоциацию зеленого кофе (Green Coffee Association of New York), международную ассоциацию кофе (International Coffee Organization), различные местные ассоциации переработчиков кофе и фермерские объединения и т.д.

Для ценообразования большое значение имеет деятельность ассоциации стран производителей кофе (Association of Coffee Producing Countries), одной из функций которой является выдача квот на экспорт для стран участниц ассоциации. В ее задачи входит регулирование международного предложения и предотвращения ситуаций затоваривания. Так 7 июля 1999 года прошло последнее заседание этой ассоциации. Впервые на ней были определены квоты не на год, как обычно, а на два года вперед.

Увеличились квоты только у Бразилии, поскольку во время проведения конференции там ожидался большой урожай. Однако, перед ассоциацией стоит проблема исполнения принятых решений. Среди мер регуляции рынка необходимо упомянуть про систему Бразильских государственных аукционов. В целях поддержания местной перерабатывающей промышленности и фермеров государство скупает большинство запасов кофе после урожая, а затем постепенно продает их. Они проходят в среднем раз в месяц.

Обзор текущей ситуация на рынке кофе

Относительно высокие цены за последние пять лет привели к привлечению капитала в отрасль и в конечном итоге к повышению урожаев. Особенно важно то, что во время мировых финансовых кризисов 97 и 98 годов кризиса перепроизводства в кофейной отрасли не наблюдалось. Запасы кофе на CSCE (кофе, сахар, какао) бирже в Нью-Йорке устойчиво растут практически весь год. К середине прошлго года они достигли уровня 1,250 тысяч мешков, хотя еще в сентябре 99 года было менее 800. Это количество соизмеримо с общим объемом урожая кофе отдельной небольшой страны. Всего как биржевых, так и небиржевых американских запасов превысило 3,000 миллионов мешков, в то время как на начало 1999 года их было 1,751 млн.м. Характерно, что декабрьская оценка мирового производства кофе в 99-00 году составила 107,215 млн. м., в то время как летний прогноз составлял всего 104,457.

Начиная с 97 года, в кофе наблюдался устойчивый нисходящий тренд, временами прерываемый погодными и спекулятивными всплесками. Он резко ускорился после девальвации Бразильского реала. Таким образом цены дошли до достаточно низких значений чуть выше 80 центов за фунт. И, повинуясь закону спроса-предложения, они должны были дрейфовать ниже. И тут в Бразилии наступила засуха.

На графике виден момент, когда эта новость прошла по новостным лентам в начале октября 1999 года. За три дня цена ушла на 40% вверх. Прошедшие дожди быстро остудили пыл спекулянтов, однако оказалось, что дожди прошли в недостаточном количестве. Часть цветов и завязей опало. До сих пор нет достоверных данных о потерях и они не появятся как минимум до конца декабря. Поэтому по рынку блуждает большое количество слухов, а аналитики говорят о 20-50% потерь. Ныне созревающий урожай кофе 00-01 года в Бразилии до засухи оценивался в рекордные 40 млн. и, следовательно, потери от засухи оцениваются сейчас в 8-20 млн. мешков. Поскольку следущий год - урожайный, то мировой сбор будет больше урожая 99-00 года. Значит после засухи прогнозное значение не может опуститься ниже 90 млн. мешков. Такие значения, например, наблюдались в 92-93 годах и они не привели к серьезным скачкам цены.

После окончания засухи прошли кратковременые, но достаточно сильные дожди, которые также нанесли незначительный урон урожаю.

Однака перелома в результате засухи общего нисходящего тренда не произошло.

Рис. 1. CSCE. Ближайший контракт на кофе. Месячный график.

Характерно, что с этого времени запасы кофе в США снова начали расти. Причина - отличный урожай в остальном мире. В настоящее время надо ожидать долговременного снижения цен и вползание в настоящую депрессию отрасли.

Это, конечно, ни к чему хорошему привести не может, особенно для тех стран, экономика которых в основном является кофейной. Бразилия, как наиболее сильная экономически страна из крупных производителей кофе активно лоббирует вопрос о сокращении производства и переходу к политике активного регулирования рынка. Основными причинами для тревоги официальные бразильские лица считают три основных фактора: затоваривание готовой продукции в потребляющих странах, уже упоминавшийся рост запасов кофе на биржах Нью-Йорка и Лондона и увеличение доли робу-сты вместо арабики в смесях растворимого кофе. Таким образом, положение особенно плачевно для арабики, а значит для стран Центральной и Южной Америк. Но поскольку оба сорта являются товарами с высокой степенью взаимозаменяемости, то беда у них будет общая. Бразилия и Колумбия предлагают перевести в неторгуемые запасы порядка 20-25 млн. мешков, и тем самым серьезно сдвинуть соотношение мирового спроса-предложения.

Рис. 2. CSCE. Мартовская поставка кофе. Дневной график.

Поэтому перед очередным заседанием ACPC 20 марта наметился незначительный подъем цен (см. рис. 2). Однако он скорее являеся коррекций двухмесячного падения и не должен продожаться долго. Большинство аналитиков слабо верит в возможности активных мер по снижению производства кофе. Слишком слаба власть в развивающихся странах, слишком развита в них коррупция. Поэтому, говорят они, на деле все, что сократит Бразилия, то займут другие страны. Поэтому в среднесрочной перспективе надо ожидать постепенного дрейфа цен к уровню дозасухного периода - 80 центов за фунт, если, конечно, не случится чего-либо экстраординарного.

В многолетней перспективе общий тренд также является нисходящим. Программа Вьетнама по расширению плантаций, появление технологий более компактного высаживания деревьев в Бразилии, сокращение доли кофе в структуре мирового потребления напитков и другие факторы будут потихоньку опускать цены вниз, пока отрасль не потеряет своей чрезмерной экономической привлекательности для бедных стран развивающегося мира.