Часть 2. Начало в № 5

В статье рассмотрена одна из актуальных проблем современного технического анализа – пробой уровней поддержки и сопротивления. Показано, что параметры пробоя не связаны с параметрами уровней. Исследованы некоторые особенности психологии мелких начинающих инвесторов.

Одной из актуальных дискуссионных тем современного технического анализа является вопрос, а можно ли предсказать (хотя бы приблизительно) тот уровень, на котором остановится цена после пробития линий сопротивления или поддержки? И можно ли как-то определить, когда этот уровень будет достигнут?

Простые вопросы инвестора

Автор той или иной рекомендации, увидев на графике один отдельно взятый прорыв, начинает измерять его параметры и сопоставлять их с предыдущим периодом колебаний цены, пытаясь уловить связь между ними. В большинстве случаев выводится некая эмпирическая закономерность, выражаемая простыми уравнениями типа Y=a*X, где Y – параметр прорыва, X – параметр предыдущих колебаний цены, a – корректирующий (масштабирующий) множитель.

Например, весьма распространена точка зрения, согласно которой, минимальный уровень цен после прорыва из коридора цен (прямоугольника) можно определить, отложив от его границы величину, равную ширине самого прямоугольника. Если, скажем, акции РАО «ЕЭС России» колебались в диапазоне 20-22 руб., а потом уровень сопротивления был пробит, то ближайший уровень сопротивления будет пролегать на отметке 24 или 24.20 (20 руб.+10%).

Вопрос о том, когда будет достигнут этот уровень, остается открытым. А между тем для практикующего трейдера этот вопрос, наверное, даже более важен, чем первый. Действительно, если вы купили акции РАО ЕЭС на марже, то для вас важно предполагаемое время удержания маржинальной позиции, т.к. за полученный кредит надо платить процент. И если мы держим позицию по какой-то одной бумаге, а она нам денег не дает, то мы упускаем возможность открыться где-то еще.

Далее. Непонятно также, почему это все должно быть именно так? Если аналитик утверждает, что акции подойдут после прорыва к отметке 24, то на основании какой закономерности или какого принципа ценообразования дается такой прогноз?

Все эти тонкости сразу всплывают, когда по данной теме начинаешь консультировать клиентов. Один простой вопрос инвестора: а почему я должен вам верить? – повергает технического аналитика в уныние. В этом случае ответов типа «такова психология рынка» или «это интересный феномен, заслуживающий внимания, но к настоящему времени не получивший в классической литературе должного объяснения» явно недостаточно.

Когда изменится настроение у «кукловодов»?

Начинающие трейдеры, играющие на рынке несколькими десятками тысяч рублей, еще могут позволить себе брать на вооружение методики, выводимые из общих соображений и неподтвержденных эмпирических закономерностей (реальных или мнимых). Крупные же и серьезные инвесторы, вкладывающие на рынок большие деньги, заработанные тяжелым трудом, нуждаются в более объективных прогностических методиках, которые бы выводились из внутренней морфологии торговли.

Мое собственное мнение по данному вопросу следующее. Я считаю, что заранее предсказать глубину роста или падения после прорыва уровней сопротивления/поддержки невозможно в принципе. Надо действовать по обстановке. Все будут зависеть от действий крупных тор- говцев.

Представим себе, что цена пробила уровень поддержки. Крупные игроки продают. Но если «крупняк» перейдет от продаж к покупкам, то цена развернется и пойдет вверх. Или допустим, что цена пробила уровень сопротивления. Крупные игроки покупают. Но если они перейдут от покупок к продажам, цена завалится. В момент смены торговой политики и будет зафиксирован локальный экстремум.

Когда изменится настроение у «кукловодов»? Этого никто не знает, кроме них самих. Таким образом, базируясь на параметрах прошлых коридорных цен, практически не только невозможно предсказать, куда уйдут котировки, и где будет следующая важная линия сопротивления или поддержки, но и невозможно предсказать, когда это произойдет. Такой агностицизм, конечно, может разочаровать особо рьяных поклонников технического анализа, но лучше горькая правда, чем сладкая ложь.

Если чуть-чуть глубже поразмышлять над сутью проблемы, то можно увидеть, что, действительно, параметры коридора цен никак не связаны с поведением крупных игроков в будущем, потому что это поведение определяется совершенно другими факторами. Крупные инвесторы и спекулянты вообще на все эти коридоры не смотрят.

Они мыслят совершенно другими категориями. Для крупного оператора в первую очередь важна цель, с которой он выходит на рынок. Стратегический инвестор скупает акции какой-то компании на вторичном рынке потому, что они нужны ему как таковые. Компания Conoco Phillips скупала акции ЛУКойла, потому что хотела довести свой пакет до 20% в рамках соглашения об обмене активов и совместной деятельности. Газпром скупал акции Мосэнерго, потому что эта компания является крупнейшим потребителем газа в центральном регионе, и газовый монополист хотел упрочить свои позиции в этом секторе рынка. Отечественные бизнесмены в 2005 году продавали свой бизнес в сфере реального производства и перекладывались в акции Газпрома и Сбербанка.

Это были стратегические покупки, not for sale, так сказать. Уровень цен на все эти бумаги зависел от того, какие деньги готов был отдать покупатель за приобретаемые акции, и от того, сколько конкретно акций мог предложить остальной рынок крупным инвесторам. Один мой знакомый директор брокерской фирмы летом 2005 г. жаловался на то, что на рынке невозможно найти акции ЛУКойла для короткой позиции, потому что все скупила Conoco.

Учитесь ловить падающий лом

Для крупного спекулянта важно другое. Он в первую очередь ориентируется на инсайдерскую информацию, которая позволит ему обхитрить остальных участников рынка, создав ажиотаж. Уровень рывка вверх зависит тут опять-таки от того количества денег, которое инсайдер «вкачает» в рынок, а также от того, проглотит ли публика наживку – т.е. от того, сколько смельчаков и с какими деньгами будут покупать вдогонку. Если биржевая толпа поддастся на провокацию, то будьте уверены – цена улетит. Если же «аборигены рынка» останутся равнодушными, то крупный спекулянт, чтобы создать иллюзию торговли на высоком ценовом уровне, вынужден будет торговать эту бумагу сам через себя до бесконечности (это делается через две специально открытых для этой цели фирмы или через два счета у разных брокеров).

В случае же обвала рынка крупные инвесторы и спекулянты начинают сбрасывать ранее купленные акции, создавая нисходящее движение. Предсказать минимальную точку на падении архитрудно, потому что не ясно, где это падение остановится. Опытные биржевики говорят: не ловите падающий лом. Но это все от лени.

Если вы, уважаемый читатель, хотите стать настоящим профессионалом, учитесь ловить даже такие тяжелые предметы. Надо ставить перед собой самые высокие цели, тогда есть шанс добиться чего-то реального. Как говорится в одной зулусской поговорке: «Если будешь целиться в луну, попадешь в орла, если будешь целиться в орла, попадешь в камень, если будешь целиться в камень, то вообще никуда не попадешь».

Бесконечно цена падать не может

Итак, кажется, что минимум будет достигнут тогда, когда последний крупный инвестор сбросит свои бумаги. Однако это может быть и не так, потому что иногда крупные партии бумаг продают уже после того, как рынок развернулся – именно поэтому на падении после короткого отката бывает вторая волна.

Рынок динамичен. Часто бывает еще и вот что. Крупные инвесторы сбросили свои пакеты, а мелочь продолжает резвиться – во время этих игрищ и образуются важные минимумы цен. Но бесконечно цена падать не может, так как рано или поздно отток денег из торговой системы прекратится. Давайте посмотрим на рисунок 1.

В конце апреля – начале мая 2006 г. акции ЛУКойла колебались в довольно широком диапазоне между отметками 2400 и 2600 руб. Мы можем также провести промежуточную поддержку на уровне 2500 (тонкая линия на рисунке 1). 15-го мая нижняя граница коридора была пробита. Минимум при падении был зафиксирован 22 мая на уровне 1863 руб. Продолжительность этого падения и момент достижения минимума невозможно связать с параметрами предыдущего коридора, они никак не связаны. Можно, конечно, измерить высоту коридора – она будет равна 200 руб., отложить ее вниз от уровня поддержки, однако все это будет бессмысленными манипуляциями, своего рода игрой с цифрами. Нам нужна сущностная связь явлений, а в данном случае она отсутствует.

Заранее спланированный обвал

Возвращаясь к событиям мая 2006 года – я имею в виду мощный обвал рынка, – хочу высказать свое мнение: по-моему, это была заранее спланированная операция крупных финансовопромышленных структур, близких к государству. Цель – во-первых, заработать на доверчивых и наивных инвесторах, во-вторых, продать в начале июля акции Роснефти задорого.

Итак, в марте-апреле в СМИ начинается массированная кампания, призывающая граждан вкладывать деньги в акции. Все аналитики советуют покупать. Рынок растет как на дрожжах, все большее количество начинающих инвесторов вкладываются в акции, причем берут их по максимальным ценам. Крупные игроки (манипуляторы) потихоньку им продают. Переломный день – 10 мая. После начала выступления президента с ежегодным посланием Федеральному Собранию «крупняк» начинает сливать, и рынок сыпется.

Начинается паника. Она продолжается всю следующую неделю. Котировки стремительно падают. Соответственно, манипуляторы там продавали, а теперь покупают. Масла в огонь добавляют короткие позиции, которые в массовом порядке открывает «публика». Через кого она их будет закрывать? Только сама об себя. Крупные игроки подберут падающие бумаги, скупая их у незадачливой «публики», а потом ее «посадят на кол», начав гнать цену вверх.

Аккурат перед размещением акций Роснефти и в канун СанктПетербургского саммита лидеров стран G8 рынок дойдет до максимальных значений в этом году. Тогда государство будет продавать. Это же должны будут сделать и все здравомыслящие инвесторы. Основная идея манипуляторов заключается в следующем: чтобы хорошо вырасти, рынок должен хорошо упасть. Сначала рынок надо загнать наверх, продав там ранее купленные бумаги «публике». Потом рынок надо хорошо уронить, чтобы вытряхнуть «публику» из бумаг и скупить их по второму разу. А завершающий аккорд – продажа Роснефти в начале июля и массовая продажа бумаг по всему спектру. Таким образом, крупные игроки сыграют два раза в одну и ту же сторону с большим успехом для себя.

Маленький портрет мелкого инвестора

В психологическом портрете мелкого начинающего инвестора есть одна черта, на которой хотелось бы остановиться подробно. Для такого человека характерно приписывать свои собственные переживания остальным участникам рынка. Если такой инвестор проигрывает, значит, это делают и остальные. Если у него раз за разом срывают стопы, то их срывают и у остальных, и вообще ими пользоваться не надо – все равно сорвут. Мелкий инвестор знакомится с основами теханализа. Значит – то, о чем он читает, тоже знают все.

Дальше – больше. Если в мозгу новичка и рисуется образ крупного торговца, то крупный торговец тоже занимается техническим анализом, но делает это более тщательно. Или, например, мелкий спекулянт постоянно находится в состоянии стресса. Он так торгует. Он берет на себя риски, которые его психика не в состоянии выдержать. Значит, наверное, крупный торговец также берет на себя риски, но еще большие. Поэтому-то он и крупный торговец. И лицо у него, наверное, суровое – как у героев криминальных сериалов.

Действительно, если риски он берет на себя большие, а переживает очень сильно, то эти переживания нельзя показывать остальным – чтобы не заметили. А раз так, то и лицо должно быть каменное. В древности человек считал, что Бог – это очень, очень большое, прямо-таки огромное существо, похожее на человека. Да и изображали богов чаще в человеческом подобии. Ученые даже используют специальный тер- мин – «антропоморфное божество», то есть божество, сходное по своему строению с человеком. Эта же тенденция прослеживается и в представлениях мелких рыночных торговцев о торговцах крупных.

На самом деле крупные инвесторы и спекулянты ведут себя совершенно по-другому. Они работают, как уже выше было сказано, по двум основным принципам – это скупка акций для своих нужд и спекуляция на инсайде. Эти принципы радикально отличаются от принципов работы мелкого торговца. Солидный инвестор не бегает по дилинговому залу с калькулятором в руке, не смотрит каждые пять минут в монитор, желая узнать, как там идет АДР в Лондоне. Он не выскакивает из длинных позиций при известии о том, что где-то за океаном прошел слух, что «ожидания участников рынка относительно возможного повышения процентной ставки сегодня утром сместились в сторону большей вероятности».

Такой человек спокойно делает свой бизнес. Он испытывает совсем не такие эмоции, что мелкий неопытный трейдер. Единственное, что может заставить его попереживать и резко изменить свои планы, – это какой-то форс-мажор, но от форсмажоров не застрахован никто.

Из такого неправильного представления о крупных операторах рынка как о непомерно разросшихся мелких и происходят теории о том, что движущая сила рынка – это эмоции торговцев. В результате технический анализ интерпретируется как прикладная массовая психология. Это, с одной стороны, так, а с другой – нет. Дело в том, что психология масс, вне всякого сомнения, накладывает огромный отпечаток на форму графиков, расположение уровней и т.д. Но она заканчивается там, где начинаются игры инсайдеров или стратегические покупки.

Эти обстоятельства очень важны для отечественного вторичного рынка акций. Западные рынки, в силу своей огромной капитализации, менее подвержены воздействию вышеупомянутых факторов, однако и там время от времени активность крупных торговцев становится определяющим фактором – особенно на акциях второго и третьего эшелонов.