Часть 1. Принципы построения торговой системы

Рынок фьючерсных и опционных контрактов популярен у инвесторов, поскольку он дает возможность эффективно управлять капиталом при минимальных затратах. Оборот срочных контрактов на развитых рынках в десятки раз превышает объем торгов на рынке базового актива.

Развитие рынка срочных инструментов в России в значительной степени определил дефолт 1998 г., когда деятельность участников срочного рынка была практически парализована. Сегодня две ведущие торговые площадки России – Фондовая биржа РТС и Фондовая биржа «Санкт-Петербург» – объединили свои усилия и построили качественно новый, более надежный и ликвидный, срочный рынок FORTS (Futures&Options on RTS).

Развитие торговли стандартными инструментами способствует снижению общего системного риска в рублевом сегменте российского рынка акций. Это связано с самой природой рынка стандартных контрактов, поскольку здесь присутствуют различные категории участников, и рынок, уравновешивая различные интересы, распределяет риски между хеджерами и спекулянтами.

В мировой практике позиции по срочным контрактам составляют значительную часть инвестиционных портфелей как профессиональных управляющих активами, так и частных инвесторов. Это обусловлено большими возможностями, которые открывает перед инвесторами рынок производных инструментов. Уникальность этого сегмента финансового рынка состоит в том, что срочный рынок представляет интерес для категорий инвесторов, не склонных к риску, которые с помощью фьючерсов и опционов страхуют свои вложения на финансовом рынке или проводят операции с небольшой нормой прибыли.

Широкие возможности

Использование фьючерсов и опционов в FORTS дает российскому инвестору следующие возможности: – проведение высокодоходных (спекулятивных) операций; – страхование рисков на рынке ценных бумаг (хеджирование), в том числе валютной стоимости акций;

– арбитражные операции;

– эффективное управление портфелем акций с помощью фьючерсов на индекс РТС.

Доступ на срочный рынок связан с меньшим количеством издержек и организационных проблем (нет необходимости открывать и обслуживать счета в расчетных и депозитарных организациях). Операции со срочными контрактами на индекс РТС дают возможность торговать «всем рынком», т.е. при проведении операций ориентироваться на движение рынка в целом, не опасаясь воздействия негативных корпоративных событий.

Все эти преимущества FORTS ставят перед управляющими активами задачу – создать эффективно работающую торговую систему, позволяющую вести доходные спекулятивные операции на рынке срочных контрактов. Остановимся на описании основных правил такой торговой системы.

Скользящий фильтр

В практике технического анализа известна довольно старая модель следования за трендом, которая называется «правило прорыва торгового интервала» (Price Channel Trading Range Breakout Rule). Эта модель неплохо работает на трендовых участках рынка. Свойство трендов формировать повышающиеся и понижающиеся последовательности пиков и впадин эффективно эксплуатируется в прорывных торговых системах (Breakout Systems).

В прорывных системах, как правило, используется фиксированная длина горизонтального ценового канала, в котором можно отследить пики и впадины цен. Длина канала может быть самой различной и зависит от временного масштаба, волатильности рынка, ликвидности рынка и т.д. Несмотря на свою привязанность к ценовому каналу, прорывные торговые системы относятся к классу трендовых торговых систем (прорыв ценового канала сигнализирует о возникновении нового тренда).

На основе модели прорыва ценового канала были разработаны т.н. скользящие фильтры (Trailing Reverse Filter). Суть этих фильтров заключается в том, что они всегда находятся на постоянном удалении от достигнутых экстремумов цен – под графиком на восходящих трендах и над графиком на нисходящих трендах.

Тренды не являются прямыми восходящими линиями. Это очередности подъемов и спадов. При этом на восходящем тренде каждые последующие пик или впадина должны быть выше предыдущих. Соответственно, на нисходящих трендах каждый последующий минимум или максимум цен должен быть ниже предыдущих.

На рисунке 1 (динамика стоимости фьючерсных контрактов на акции НК «ЛУКойл» за период январь-март 2006 г., суточные бары) показана схема работы процентного скользящего фильтра. Скользящий фильтр всегда находится на постоянном удалении от достигнутых экстремумов цен. На восходящем тренде расстояние между максимумом бара и значением самого фильтра равно Н-1. Максимум Н-2 не используется в расче- тах, т.к. он ниже предыдущего максимума Н-1. Небольшие коррекционные движения против основного тренда должны игнорироваться.

Движение против основной тенденции, превышающее уровень Н-1, сигнализирует о смене направления тенденции. Если цена закрытия бара окажется ниже уровня скользящего фильтра, начинается новый отсчет противоположного тренда. Теперь скользящий фильтр лежит выше минимума текущего бара на величину L-1.

Простейшей реализацией скользящего фильтра может быть выраженная в пунктах или в процентах величина, отстоящая от максимальных пиков и минимальных впадин за расчетный период. Глубина коррекционных движений против основной тенденции чаще всего определяется в процентном выражении от очередного экстремума цен. Скользящий фильтр в таком виде позволяет свободно развиваться неглубоким коррекциям против основной тенденции, вовремя улавливая действительное изменение направления тренда. На рисунке 1 хорошо видно, как скользящий фильтр определяет тренды, фильтруя коррекции, не превышающие определенный процент, и «переключаясь» только при действительной смене направления основной тенденции.

Волатильность рынка

Описанный выше процентный скользящий фильтр не учитывает волатильности рынка. В случае неожиданно возросшей волатильности можно получить сигнал на завершение тренда, а после этого увидеть, как цены продолжают динамичное движение в прежнем направлении. Для таких случаев полезно наделить скользящий фильтр следующим свойством: при росте волатильности он будет отодвигаться от цен, давая свободу случайным колебаниям, при снижении волатильности – приближаться к ценам, улавливая раннюю смену тенденции.

В качестве меры волатильности для расчета индикатора удобно использовать реальный торговый диапазон цен. Для сглаживания торгового диапазона цен лучше всего использовать взвешенную скользящую среднюю, в расчете которой последние значения параметра имеют больший вес по сравнению с предыдущими. Таким образом, получится взвешенный средний реальный торговый диапазон (Weighted Average True Range – WATR), который можно использовать для вычисления скользящего фильтра, адаптированного к текущей волатильности рынка.

На рисунке 2 показан тот же график (динамика стоимости фьючерсных контрактов на акции НК «ЛУКойл» за период февраль-май 2005 г. и схема работы скользящего фильтра, суточные бары) с учетом меры волатильности рынка. На восходящих трендах скользящий фильтр находится ниже цен на величину М*WATR от максимального пика за расчетный период. На нисходящих трендах соответственно выше на величину М*WATR от минимальной впадины за период. Коэффициент М – множитель, определяющий количество торговых диапазонов, на которое скользящий фильтр отстоит от цен. Величина М выбирается в диапазоне от 1 до 3, в зависимости от характеристик конкретного рынка, временного масштаба данных, психологических установок управляющего активами и т.д.

На этом рисунке отчетливо видно, что скользящий фильтр с учетом волатильности рынка более адаптирован к рыночным колебаниям. При росте волатильности фильтр отступает от цен, давая простор для случайных движений против тренда. При снижении волатильности фильтр приближается к ценам, улавливая как можно раньше смену тенденции. С помощью такого фильтра можно наглядно наблюдать возникновение, развитие и завершение трендов.

Недостатки скользящих фильтров

Как и любой трендовый индикатор, скользящий фильтр на участках рынка с боковыми движениями начинает выдавать ошибочные торговые сигналы с небольшими убытками. На рисунке 3 (динамика стоимости фьючерсных контрактов на акции Ростелекома за период июнь-июль 2005 г., суточные бары) дан пример, когда скользящий фильтр показывает небольшие убытки на боковом тренде.

Как с этим можно бороться, как уменьшить убытки? Для этого требуются способы, которые могли бы идентифицировать боковой тренд. Таких разработок немного, и наиболее известным методом идентификации бокового тренда является метод «спящего крокодила» Б. Вильямса. Важным выводом этого метода является то, что уровни входа в рынок выставляются по уровням ближайших фракталов. Например, как это показано на рисунке 4 (боковой тренд на примере стоимости фьючерсных контрактов на акции РАО «ЕЭС России» в декабре 2005 года и уровни входа в рынок по фракталам, суточные бары).

Второй причиной убытков на боковом тренде является резкое проскальзывание рынка. На рисунке 5 показан пример глубокого проскальзывания рынка (динамика стоимости фьючерсных контрактов на акции ОАО «Газпром» в сентябре-октябре 2005 г., суточные бары). Такие резкие просадки приводят либо к уменьшению расчетной прибыли, либо к потерям.

Защитить депозит от резкого проскальзывания рынка можно с помощью дополнительного индикатора в виде скользящей средней (Moving Average). Например, использование EMA (Exponential Moving Average) дает возможность идентифицировать выход из рынка раньше, чем с помощью скользящего фильтра.

Таким образом, изложенные в статье принципы построения торговой системы для рынка срочных контрактов FORTS основаны на использовании модели прорыва ценового канала. Метод моделирования прорыва ценового канала построен на технологии скользящего фильтра. Во второй части работы будет подробно описана конструкция торговой системы и торговые правила.