В южных штатах Америки это скромное техническое растение стало символом всей цивилизации. Здесь отношение к нему особое. Слово «хлопок» можно встретить в названиях клубов, общественных движений, кораблях и т. д. Специальные государственные программы по поддержке хлопковых производителей, по сравнению с прочими дотируемыми американскими культурами, считаются одними из самых щедрых.

В республиках Средней Азии бывшего Советского Cоюза под хлопчатник, в ущерб другим культурам, отводилось большинство пригодных для земледелия земель, что диктовалось серьезной потребностью социалистического лагеря в натуральных растительных волокнах.

С рыночной позиции хлопок – это обычный, широко используемый товар. Примечателен он тем, что в честь него назвали целую биржу (пусть и не очень крупную), что встречается не часто.

Описание культуры

Gossypium – род многолетних растений семейства мальвовых – насчитывает 35 видов. Из них 30 диких и 5 культурных: индокитайский, мексиканский, афро-азиатский, перуанский и трехзубчатый.

Цветок хлопка крупный. Плод – 3-5-гнездная коробочка, содержащая 20-40 семян, покрытых волосками (волокном). При созревании створки коробочки отгибаются, открывая волокно, т. е. отдельные длинные (25-50 мм и более) клетки кожицы семяпочки (эпидермиса), которые и являются хлопком в обычном понимании. У большинства сортов хлопка семена покрыты еще коротким подпушком.

В субтропической зоне и чуть севернее хлопок – культура однолетняя, хотя биологически она многолетняя. В обычных условиях хлопок – кустарник с прямым ветвящимся стеблем, высотой 1-1.4 метра и больше.

Хлопок – светолюбивое растение, оптимальная температура роста равна 25-30 градусов. Наибольшие урожаи получаются в условиях жаркой, безветренной погоды при систематических поливах. При температуре ниже нуля растение погибает.

Во время уборки урожая собирают волокно вместе с семенами: хлопок-сырец. Убирается часто вручную. Можно убирать хлопок и машинами, но для этого сначала требуется удалить у растений листья, что достигается за счет опрыскивания дефолиантами.

После уборки хлопок-сырец очищают, отделяя волокна от семян. По-английски это называется словом ginning, от которого и произошло название «джинсы». Этим же словом называется ключевой для хлопка статистический американский отчет по уборке урожая.

Возделывание хлопчатника и изготовление из него пряжи и ткани было известно в Индии и Китае еще много столетий назад. Новейшая история хлопка началась в Англии во второй половине 18 века, после промышленной революции. С тех пор хлопок стал одним из важнейших поставщиков ткацких волокон.

География производства хлопка

Как уже говорилось, для выращивания хлопка требуются достаточно специфические климатические условия. Комбинация высокой температуры, сухого воздуха и обилия воды встречается не часто. На площадь распространения хлопчатника влияет также конкуренция со стороны других сельскохозяйственных растений, которым он, как правило, в благоприятном климате проигрывает. Преимущественно хлопок выращивают в дельтах крупных рек. И до настоящего времени ареал промышленного выращивания хлопчатника практически не изменился с начала века. Это дельты Миссисипи, великих китайских рек, Инда и Ганга, Амударьи и Сырдарьи, Нила. В других местах он встречается эпизодически и не играет большой роли в мировом производстве.

Ограниченность территорий, пригодных для экономически обоснованного возделывания хлопка, приводит к тому, что в мире практически нет возможности увеличивать объемы посевных площадей (см. рис. 1). С другой стороны, эта особенность товара приводит к тому, что хлопок не может очень сильно упасть в цене.

Рис. 1. Единственный ресурс увеличения объема производства хлопка в мире – это увеличение его урожайности, поскольку площадь пригодных для хлопка земель ограничена.

Рис. 2. Хлопок – типичный колониальный товар. Растет там, где жарко, сухо и много воды.

Основные производители хлопка в мире – США, Китай, Индия, Пакистан и Узбекистан (см. рис. 2). В совокупности они производят до трех четвертей всего мирового объема. Однако только две страны из перечисленных не потребляют внутри себя весь произведенный хлопок – США и Узбекистан. В совокупности они дают до половины мирового экспорта. Вот почему самой хлопковой страной в мире попрежнему остаются США, хотя они производят приблизительно такой же объем хлопка, как и Китай. На евразийском континенте одним из главных мировых производителей и экспортеров хлопка является Узбекистан, который после распада СССР прекрасно понял все географические преимущества вхождения в мировое разделение труда.

Восточная часть территории США – главный производитель сельскохозяйственной продукции в мире. С севера на юг последовательно сменяют друг друга пшеничный, кукурузный и соевый пояса. Хлопок также имеет свой пояс – самый южный, в дельте Миссисипи, прежде всего в Техасе. Другой важный ареал выращивания хлопчатника в США – это Калифорния. В последние годы существенно возросло производство в таких штатах, как Арканзас, Джорджия, Луизиана, Миссисипи.

Как уже говорилось, хлопок является желаемым товаром, который в первую очередь остается для внутренних нужд страны, на экспорт поступают только излишки. В этих условиях Египет потребляет в два раза больше хлопка, чем Германия, почти в три раза больше, чем Франция, почти в десять раз больше, чем Великобритания, вынуждая последние больше одеваться в синтетические ткани.

В условиях роста внутреннего потребления при ограниченности роста мирового производства падает значение мировой торговли хлопком. На рис. 3 показано сокращение доли импорта-экспорта хлопка по отношению к мировому производству за последние десятилетия.

Рис. 3. С конца 70-х годов хлопок предпочитают оставлять внутри страны. Потому, что он является натуральным продуктом, но больше – по экономическим соображениям.

В этих условиях главными потребителями хлопка являются преимущественно страны-производители, что является спецификой этого товарного рынка. Среди крупных импортеров следует выделить только Японию и Италию, которым удается поддерживать внутреннее потребление более полутора миллионов тюков в год, при постоянной тенденции на сокращение импорта.

Касаясь географии распространения хлопка в мире, необходимо упомянуть про различные сорта хлопчатника. Их названия частично отражают ареал распространения. Из культурных видов наиболее распространен мексиканский вид – около 70% мирового производства. Далее идет индокитайский. Перуанский хлопок дает лучшее волокно по длине, тонине и крепости, поэтому постепенно увеличивается его доля в мировом производстве.

В СССР была распространена главным образом поливная культура хлопка (5-7 поливов за период вегетации). Издавна в Средней Азии возделывали местные сорта индокитайского хлопка, которые за годы советской власти были заменены на селекционные сорта мексиканского и отчасти перуанского хлопков.

Однако сорт хлопчатника – не главное. Главное – какое волокно из него получилось. Один и тот же сорт может дать очень различный хлопок в зависимости от погодных условий, местности, условий обработки и т. д.

Наиболее важный критерий качественности хлопка – длина его волокна. По этому критерию весь хлопок делится на длинноволокнистый и остальной. Длинноволокнистые сорта тяготеют преимущественно к высокогорьям, поэтому еще более ограничены в территориях, чем другие сорта. Наиболее распространен в биржевых спецификациях хлопок со средней длиной волокон 1 1/16 дюйма и 1 3/32 дюйма.

Важные факторы цены хлопкасырца также цвет волокон и их крепость, на что есть соответствующие биржевые стандарты.

Биржевые торги

Хлопок и изделия из него как биржевые товары торгуются в США (New York Cotton Exchange, фьючерсы и опционы на хлопок), Бразилии (Bolsa de Mercadorias & Futuros или BM&F, фьючерсы на хлопок), в Японии (Nagoya Textile Exchange, Osaca Textile Exchange, Tokyo Commodity Exchange или TOCOM, фьючерсы на хлопковую пряжу). Однако по ликвидности главными биржевыми торгами в мире являются торги в США.

Объем контракта поставки по хлопку составляет 50000 фунтов (чуть более 20000 кг). Месяцы поставки – март, май, июль, октябрь и декабрь. Учитывая, что средняя цена на хлопок за последние десятилетия – около 70 центов за фунт (см. рис. 4), мы получаем стоимость контракта около $35000. Поскольку маржевые требования составляют около $1500, получаем торговое плечо более чем 20:1, что является высоким значением для товарных контрактов. Таким образом, контракт на хлопок является относительно высоковолатильным финансовым инструментом.

Рис. 4. Цена на хлопок. Месячный график. NYSE. Равновесная цена на хлопок с 80-х годов была 60-80 центов за фунт.

Несмотря на то, что биржевая цена на хлопок котируется в центах за фунт, в американской статистике чаще оперируют понятием тюк – около 480 фунтов. Во всем остальном мире чаще используют для этих целей обычную тонну.

Как уже говорилось, свойства хлопкового волокна очень сильно различаются в зависимости от вида хлопчатника. Соответственно, различаются и цены. В этих условиях существует два основных способа измерения цены всей хлопковой группы товаров.

Первый – по ценам, которые складываются на биржевых торгах, как показано на рис. 4. Но необходимо помнить, что в этом случае рассматривается так называемый хлопок № 2, который наиболее распространен в США. Однако многие аналитики справедливо полагают, что это не является всегда адекватным отражением реальной ситуации на мировом хлопковом рынке. Для примера можно привести спекулятивный ценовой всплеск в 1995 году, который не подтверждался фундаментальными факторами ценообразования.

Очень популярен в мире ценовой A-индекс. Он вычисляется как среднее от пяти наименьших котировок цен на поставку хлопка в порты Северной Европы. В настоящее время он включает в себя котировки из Греции, Узбекистана, бывшей Французской Африки, Парагвая и Испании. Преимущество данного индекса заключается в том, что Европа – один из основных импортеров в мире. Наименьшие цены выбираются для того, чтобы отсечь завышенные предложения от небольшого числа продавцов, роль которых чрезмерно велика на этом товарном рынке.

Считается, что мировые производители наиболее сильно ориентируются именно на цены А-индекса. В частности, именно по нему они принимают решение о величине отведенных под хлопчатник площадей на следующий год.

Хотя хлопок растет в тропиках и субтропиках, у него резко выражена сезонность, прежде всего из-за сезонности поливов. Сельскохозяйственный год в северном полушарии начинается с 1 августа. Наибольшее число поступающего на фабрики хлопка нового урожая собирается в октябре-декабре. Это сказывается на сезонности американского экспорта, а также на сезонности торгов.

Сезонность торгов проявляется двояко. Пик открытых позиций достигается в сентябре (около 110% от среднегодового уровня), а минимум торгов – в апреле и июне (около 95%). Сентябрь – типично хеджерский месяц. Объем торгов в первом полугодии в целом стабильно выше, чем во втором (около 105-110%) с единственным исключением в марте (около 93%). Наименьший объем торгов достигается в декабре (80%) и июле (82%). Примечательно то, что именно в ноябре (перед наименее активным торговым месяцем) объем торгов максимальный – 110%. Таким образом, ноябрь – самый главный для ценообразования месяц.

Основные факторы ценообразования

Оценка предложения мирового хлопка, как для других культур, производится классическими сельскохозяйственными методами. Сначала прогнозируют количество площадей, которые будут отведены под хлопок. Чем более высокие цены, тем больше вероятность расширения ареала хлопчатника, и наоборот. Однако, как уже говорилось, этот фактор имеет для хлопка ограниченный характер. Более важна прогнозируемая урожайность. К сожалению, пока не началось созревание, про нее ничего нельзя сказать – только то, какова урожайность была в среднем за прошлые годы. Однако по мере созревания хлопка происходит ее уточнение. Умножая площадь под хлопчатником (с учетом среднестатистических потерь на урожайность), получаем ожидаемый объем хлопка в текущем году.

Почти весь собранный хлопок идет на нужды текстильной промышленности. Поэтому оценку спроса на хлопок следует производить, исходя из прогноза конъюнктуры в этой отрасли.

Сначала из хлопка делают различные нити и волокна. Из них либо ткут ткани, либо используют их как пряжу. Ткани имеют больший объем производства, и количество произведенных метров ткани более стабильно, чем спрос на трикотаж. Также ткани более дешевы, чем трикотажные изделия.

В настоящее время изделия из чистого хлопка встречаются не часто, как, впрочем, и чисто искусственные вещи. Как правило, к натуральному хлопку добавляют различные искусственные волокна – как с целью повышения износостойкости, так и по экономическим соображениям. Поэтому искусственные волокна являются главным конкурентом хлопку. И стоит только измениться цене на один тип волокон, как сразу же начинают меняться пропорции использования различных волокон в тканях, и меняются цены на них. Другими конкурентами хлопку являются шерсть, шелк, лен и другие натуральные ткани. Поэтому фундаментальный анализ цены хлопка обязательно должен включать в себя анализ цен на его заменители.

В середине ХХ века, когда химическая промышленность начала широко наполнять рынок изделиями из искусственных волокон, бытовало мнение, что они настолько лучше непрочных и недолговечных натуральных тканей, что скоро полностью их вытеснят. Однако со временем потребитель понял, что натуральные продукты бывают не только в питании, что и спасло хлопководство (см. рис. 5).

Рис. 5. Несмотря на бурное развитие производства синтетических тканей, производство хлопка в мире неуклонно растет, опровергая прогнозы пессимистов.

Хотя хлопок и более ценится конечным потребителем, однако цены на него далеко не выше его синтетических аналогов. Наиболее значимыми заменителями хлопка в производстве тканей считаются вискоза и полиэстер. На протяжении последних десяти лет в США цены на хлопок составляли приблизительно 80% от цен на вискозу, и чуть выше – от цен на полиэстер. Поэтому, вопреки широко распространенному мнению, потребление хлопчатобумажных тканей слабо зависит от уровня доходов различных слоев населения.

Но, с другой стороны, хлопок – техническая культура. Поэтому для него более существенно, чем для прочих сельскохозяйственных культур, влияние экономических циклов. В частности, аналитики особо отмечают в последнее время воздействие на цены решений Федеральной резервной системы о понижении федеральной ставки. В условиях общего кризиса перепроизводства и депрессии мировой экономики первыми страдают именно технические сельскохозяйственные культуры.

Производство хлопка в США является дотируемым. По американскому законодательству каждый год министерство сельского хозяйства определяет две цены – цену поддержки (support price) и должную, или рекомендуемую цену (target price). Для обеспечения этих цен государство может выдать кредит (читай – купить) под залог хлопка по цене поддержки. Также оно проводит закупки хлопка на открытом рынке для стимулирования цен. Существуют различные экспортные программы, суть которых сводится к тому, что, если хлопок продают в третьи страны, то производитель получает компенсацию, что на деле является скрытой формой демпинга.

Для трейдера из этой информации наиболее важны два вывода. Во-первых, американские фермеры будут сажать хлопок даже тогда, когда им формально это невыгодно (за счет дотаций государства). Вовторых, внутренние цены в США и цены экспорта могут достаточно сильно различаться.

Погодные условия относительно слабо воздействуют на урожай хлопка. Дожди в местах его выращивания редки, облачность тоже. Вода подается искусственно. Наибольшее воздействие погодные условия оказывают на стадии посевов и всходов.

Трейдеры очень внимательно отслеживают информацию о запасах хлопка на бирже – это один из наиболее важных показателей для определения цены.

Фундаментальный анализ и оценка текущей ситуации

Таблица 1. Структура мирового спроса-предложения за последние годы, тыс. тюков

Поскольку как производство хлопка, так и его распределение существенно зависят от политики, то роль фундаментального анализа (см. таблицу 1) спроса-предложения в этом рынке выражена несколько слабее, чем на рынках других товаров. Прежде всего это выражается в чрезмерных колебаниях переходящих остатков в Китае (см. рис. 6).

Рис. 6. Колебания переходящих остатков хлопка в Китае составляют до 10% от мирового производства.

На обычных рынках сельскохозяйственных культур производители стремятся не увеличивать остатки урожая прошлого года, поскольку это приводит к омертвлению капитала и демпингует цены. Однако на рынке хлопка это не совсем так. Тот же Китай предпочитает иметь у себя значительный стратегический запас, прекрасно понимая, что в случае необходимости ему не удастся закупить большой объем хлопка на внешнем рынке ни за какие деньги.

Рис. 7. Для мирового рынка хлопка характерно необычайно высокое отношение исходящих запасов к потреблению, временами доходящее почти до 70%.

Аналогичную политику проводят и другие страны. В результате мы получаем очень высокие значения отношений мировых остатков к производству. (cм. рис. 7). Последние пять лет в целом наблюдается увеличение предложения хлопка в мире, временами переходящее в затоваренность. Это, естественно, сказывается на ценах, которые в настоящее время близки к нижней границе обычного ценового диапазона.

Последние события с девальвацией валюты в Турции особенно чувствительно ударили по интересам американских производителей, поскольку в Турции существуют хорошо развитые текстильная и легкая промышленности, и Турция – один из главных импортеров американского хлопка. А к этому добавились более высокие, чем первоначально предполагалось, урожаи в южном полушарии, прежде всего в Австралии.

В результате цены поползли вниз и достигли уровня в 50 центов за фунт. Аналитики стали прогнозировать очередной кризис перепроизводства, из которого эта отрасль только что вышла в прошлом году. Все это может привести к незначительному сокращению посевных площадей уже в этом году.

Поэтому в последних данных о прогнозных исходящих остатках на 2000-2001 сельскохозяйственный год отмечается их уменьшение за счет сокращения посевных площадей. Однако в настоящее время медвежьи факторы преобладают, что продлится еще несколько месяцев. Можно прогнозировать даже падение цен ниже ключевого уровня 50 центов за фунт.